-- 國信弘盛斬獲券商直投項(xiàng)目數(shù)量頭名，外資機(jī)構(gòu)開始通過境內(nèi) IPO 退出
北京2011年4月12日電 /美通社亞洲/ -- 易觀資本根據(jù)公開渠道信息統(tǒng)計(jì)，2011年1季度滬深兩市共有89家公司上市，合計(jì)融資1038.93億元。從上市數(shù)量分析，深交所占據(jù)絕對(duì)主力，雖然深交所主板沒有公司上市，但深交所創(chuàng)業(yè)板和中小板各有43家和35家公司掛牌，分別占一季度上市家數(shù)的48%和39%。從募資金額分析，雖然在創(chuàng)業(yè)板和中小板上市的公司募資金額相對(duì)較低，但累計(jì)效果明顯，分別融資361.84億元和377.54億元，占一季度募資總額的34.83%和36.34%。
2011年1季度共有33家券商參與了滬深兩市 IPO 的發(fā)行承銷業(yè)務(wù)，合計(jì)取得50.75億元的承銷保薦費(fèi)收入。
從承銷家數(shù)來看，國信證券以15家公司的絕對(duì)優(yōu)勢位居首位，平安證券和華泰證券分別以8家和6家公司的數(shù)量位居第二和第三。從募資金額分析，國信證券、安信證券和中信證券分別以147.35億元、115.04億元和84.10億元的募資金額位居行業(yè)前三。雖然安信證券在一季度只承銷了3家公司，但其承銷的華銳風(fēng)電（601558.SH）一家公司就融資94.59億元，從而讓其在募資金額方面進(jìn)入行業(yè)前三。承銷收入的排名與承銷家數(shù)的排名比較類似，國信證券（6.92億元）、平安證券（4.79億元）和中信證券（4.30億元）位居前三。
值得注意的是，長期盤踞中國券商承銷業(yè)務(wù)頭把交椅的中金公司在一季度沒有一筆業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)同樣低迷的還有國泰君安、銀河證券等老牌券商。易觀資本認(rèn)為，只要滬深兩市以小盤股為主的發(fā)行格局沒有發(fā)生變化，未來占據(jù)中國券商投行業(yè)務(wù)的依然是以國信證券和平安證券為主的深圳系券商。
2011年1季度登陸滬深兩市的89家公司中，共有48家在上市前接受了股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的投資，占上市家數(shù)的54%。從持股比例來看，43家公司的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)持股比例在20%以內(nèi)。股權(quán)投資機(jī)構(gòu)合計(jì)持股比例超過20%的5家公司分別為華銳風(fēng)電（59.70%）、唐人神（27.79%）、力源信息（26.09%）、杰賽科技（22.62%）和華中數(shù)控（22.62%）。
在上市前華銳風(fēng)電的股東中有20家屬于股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，這其中既有新天域資本、西藏新盟（尉文淵持股85%）和瑞華豐能（闞治東持股32.8%）這類專業(yè)投資機(jī)構(gòu)，也有眾多名不見經(jīng)傳的小型投資機(jī)構(gòu)。這些小型投資機(jī)構(gòu)的成立時(shí)間大多在2008年左右，注冊(cè)資本多在1000萬元人民幣以下，似乎是專門為投資華銳風(fēng)電而成立的。盡管如此，本報(bào)告還是把這些機(jī)構(gòu)歸結(jié)為股權(quán)投資基金。
滬深兩市是誰的盛宴？
從2011年1月4日上證綜指以2825.33點(diǎn)開盤到3月31日以2928.11點(diǎn)收盤，指數(shù)漲幅只有3.64%，刨去交易手續(xù)費(fèi)，相信不少在二級(jí)市場搏殺的投資者都會(huì)為疲弱的市場表現(xiàn)感到失望。幾乎每天一個(gè) IPO 的發(fā)行速度和1038.93億元的募資金額遏制了市場上沖的動(dòng)能，但同時(shí)卻讓進(jìn)行 Pre-IPO 的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)斬獲頗豐。以90元的發(fā)行價(jià)計(jì)算，華銳風(fēng)電火箭般的成長速度成就了韓俊良、尉文淵、程志山和歐陽寶怡等42位億萬富豪。
創(chuàng)業(yè)板和中小板是為誰而設(shè)？是為了讓廣大中小投資者分享優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展果實(shí)，還是為了讓有背景、有關(guān)系、有能力參與 Pre-IPO 的少數(shù)人利用上市前后的估值差距進(jìn)行制度套利？這也許是制定上所規(guī)則的監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該思考的問題。
華僑銀行、賽富投資和華登國際等外資機(jī)構(gòu)開始通過境內(nèi) IPO 進(jìn)行項(xiàng)目退出。
現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板和中小板已經(jīng)不僅僅是人民幣基金的天下，一季度上市的公司中，也出現(xiàn)了外資背景的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)。漢得信息（300170.SZ）的兩個(gè)股東 China Fund 和 IEI2006年12月分別以2350萬元的成本各購入803萬股。以25.32元的發(fā)行價(jià)計(jì)算，兩家機(jī)構(gòu)的持股市值同為20325萬元，投資收益為17975萬元，收益率高達(dá)7.6%。China Fund 是由馬丁可利擔(dān)任管理人的證券投資基金，IEI 的大股東 OWW Capital Partners 是華僑銀行、維信國際與華登國際成立的從事直投業(yè)務(wù)的合資公司。
華僑銀行的直投子公司華僑投資以5000萬元的成本于2008年12月受讓新都化工（002539.SZ）694萬股，折合每股成本為7.2元。按照新都化工（002539.SZ）33.88元的發(fā)行價(jià)計(jì)算，華僑投資的收益率高達(dá)3.7倍，浮盈規(guī)模達(dá)到1.85億元。賽富投資通過兩家全資子公司于2007年12月12日以8277萬元的成本受讓翰宇藥業(yè)（300199.SZ）1836萬股，折合每股成本為4.51元。以30.19元的發(fā)行價(jià)計(jì)算，賽富投資的收益率為5.7倍，浮盈規(guī)模達(dá)到4.71億元。
上述外資股權(quán)投資機(jī)構(gòu)大多通過旗下的美元基金入股，待企業(yè)上市后在二級(jí)市場收獲人民幣，繼而兌換成美元，除了股權(quán)投資收益，還獲得了人民幣升值帶來的收益，可謂一舉兩得。未來在滬深兩市的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)中，將出現(xiàn)更多的外資機(jī)構(gòu)的身影。
盡管詬病不斷，券商直投在滬深 Pre-IPO 市場依然表現(xiàn)出色，母公司也積極增資。
2010年宏源證券的直投業(yè)務(wù)已經(jīng)為母公司貢獻(xiàn)了765.9萬元的營業(yè)收入，相對(duì)于公司33.05億元的營業(yè)收入，這一數(shù)字并不顯著，但卻意味著貢獻(xiàn)的開始。盡管券商“保薦+直投”的模式自從出現(xiàn)以來就飽受詬病，但在招股說明書中，券商系直投子公司的身影卻越來越多了。券商系直投子公司在 Pre-IPO 階段投資的出色表現(xiàn)，激發(fā)了母公司的增資熱情。2011年1月華泰證券宣布向華泰紫金增資3億元，2011年2月國元證券宣布向國元投資增資5億元，2011年3月興業(yè)證券宣布向興業(yè)創(chuàng)新資本增資5億元。在2011年3月16日廣發(fā)證券公布的定增計(jì)劃中明確表示募資金額中將有一部分用于增資廣發(fā)信德。
券商在全國各地布設(shè)的營業(yè)部是投行業(yè)務(wù)和直投業(yè)務(wù)尋找項(xiàng)目的橋頭堡，這是許多專業(yè)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)所不具備的網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢。僅僅通過自有資本進(jìn)行股權(quán)投資顯然規(guī)模太小，一萬年太久，只爭朝夕，引入外部投資者成為券商日程表的重點(diǎn)。2011年2月就有媒體報(bào)道證監(jiān)會(huì)口頭告知中信證券、中金公司、國泰君安、海通證券和銀河證券首批試點(diǎn)股權(quán)投資及基金業(yè)務(wù)。盡管該消息隨后被證監(jiān)會(huì)否認(rèn)，但仍令市場遐想萬千。3月份廣發(fā)信德與遼寧成大和一方集團(tuán)共同設(shè)立廣發(fā)沿海產(chǎn)業(yè)基金管理有限公司的消息更激勵(lì)了券商通過成立產(chǎn)業(yè)基金來募集外部資金的步伐。
總之，回顧2011年1季度中國境內(nèi) IPO 市場現(xiàn)狀，易觀資本認(rèn)為，當(dāng)前 IPO 存在如下特點(diǎn)：
研究說明
易觀資本提供的行業(yè)分析，主要是在行業(yè)宏觀數(shù)據(jù)、企業(yè)歷史數(shù)據(jù)以及企業(yè)季度業(yè)務(wù)監(jiān)測信息等基礎(chǔ)上，運(yùn)用易觀的產(chǎn)業(yè)分析模型，并結(jié)合市場研究、行業(yè)研究以及企業(yè)研究方法得出的，主要反映了市場現(xiàn)狀、趨勢、拐點(diǎn)和規(guī)律，以及廠商的發(fā)展現(xiàn)狀。
易觀資本相信通過上述產(chǎn)業(yè)研究方法得出的數(shù)據(jù)在行業(yè)公認(rèn)可接受誤差范圍內(nèi)，可以準(zhǔn)確反映行業(yè)走勢與變化規(guī)律。
本文所指的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)是指主營業(yè)務(wù)為金融投資的非實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)，包括專業(yè)的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，以注資某一個(gè)特定公司為目的而成立的投資公司，實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)旗下的投資部門，包括外資、民資和國資三種類型。
股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的持股市值是以該公司的發(fā)行價(jià)確定，公司上市后在二級(jí)市場的交易價(jià)格會(huì)與發(fā)行價(jià)不同。
易觀資本研究所需數(shù)據(jù)來源包括政府監(jiān)管部門的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)、投資銀行發(fā)布的賣方研究報(bào)告、咨詢公司發(fā)布的研究報(bào)告、上市公司的公司公告和各類財(cái)經(jīng)行業(yè)報(bào)刊網(wǎng)站、易觀資本通過訪談和調(diào)查所得的內(nèi)部數(shù)據(jù)。
通過專業(yè)研究方法得到的研究結(jié)果，旨在供決策參考。廠商的實(shí)際數(shù)據(jù)請(qǐng)查詢廠商發(fā)布的財(cái)務(wù)報(bào)告。
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消息來源 易觀資本
