周報：震蕩將加劇 但不改溫和上揚趨勢

市場回顧

一、 基礎市場

上周，滬深兩市雙雙收漲。截止收盤，上證綜指收于2246.83點，漲41.33點，漲幅為1.87%;深成指收于9071.16點，漲223.49點，漲幅為2.53%。小盤股強于大盤股。中證100上漲1.73%，中證500上漲3.73%。上周，23個申萬一級行業(yè)全部上漲，其中，交運設備、食品飲料、綜合表現(xiàn)居前，漲幅分別為6.34%、5.82%、5.53%，黑色金屬、家用電器、金融服務表現(xiàn)居后，漲幅分別為1.01%、0.85%、0.24%。

上周，中信標普全債指數(shù)上漲0.18個百分點。

上周，歐美主要市場普遍上漲，其中，道指上漲0.97%，標普500上漲1.19%;道瓊斯歐洲50 上漲1.00%。亞太主要市場漲跌不一，其中，恒生指數(shù)上漲2.78%，印度孟買上漲2.59%。

數(shù)據(jù)來源：WIND、好買基金研究中心

二、基金市場

上周，各類型基金普漲。其中開放式指數(shù)型表現(xiàn)最好，上漲2.35%。股票型、混合型和QDII型基金表現(xiàn)居后，分別上漲2.27%、1.99%和1.26%。

上周，股票型基金中中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)（點評）、銀河藍籌精選和華商主題精選表現(xiàn)居前，漲幅分別為8.78%、7.30%和6.85%;混合型基金中華商動態(tài)阿爾法、華富競爭力優(yōu)選和中郵核心優(yōu)勢的漲幅居前，分別為6.80%、5.67%和4.67%;封閉式基金中基金同益（點評）、基金鴻陽（點評）和基金漢盛（點評）表現(xiàn)居前，漲幅分別為3.45%、2.57%和2.49%;QDII中易方達恒生H股ETF、易方達恒生H股ETF聯(lián)接美元現(xiàn)匯和易方達恒生H股ETF聯(lián)接美元現(xiàn)鈔排名居前，漲幅分別為4.29%、4.23%和4.23%。

數(shù)據(jù)來源：WIND、好買基金研究中心 注：QDII凈值截至日為2013年5月9日

上周，債券型基金中，博時穩(wěn)定價值A、博時宏觀回報AB和申萬菱信可轉(zhuǎn)債表現(xiàn)居前，漲幅分別為3.55%、2.68%和2.38%;貨幣型基金中，方正富邦貨幣A（點評）、富安達現(xiàn)金通貨幣A（點評）和泰達宏利貨幣（點評）表現(xiàn)居前，漲幅分別為0.10%、0.09%和0.09%。

數(shù)據(jù)來源：WIND、好買基金研究中心

上周，分級股基進取份額中申萬菱信深成進取、南方新興消費進取和鵬華資源B表現(xiàn)居前，漲幅分別為16.56%、7.85%和7.54%。杠桿排名前三的分別是申萬菱信深成進取、銀華銳進（點評）和鵬華資源B，杠桿大小分別為6.46、2.76和2.40。

數(shù)據(jù)來源：WIND、好買基金研究中心

基金動態(tài)

一、基金發(fā)行

數(shù)據(jù)來源：WIND、好買基金研究中心

二、基金分紅

數(shù)據(jù)來源：WIND、好買基金研究中心

三、基金經(jīng)理變更

數(shù)據(jù)來源：WIND、好買基金研究中心

焦點點評

一、新政后首家創(chuàng)新基金有望獲批 費率成為創(chuàng)新方向

基金產(chǎn)品的創(chuàng)新并不如市場傳言得那樣遭遇停頓，相反正在穩(wěn)步地推進。據(jù)悉，按證監(jiān)會通知要求，富國基金相關業(yè)務負責人已經(jīng)赴北京參加創(chuàng)新產(chǎn)品答辯會，公司很可能獲批業(yè)內(nèi)首只浮動費率債券基金產(chǎn)品，而這將證明基金產(chǎn)品創(chuàng)新的通道依然順暢。

點評：浮動費率產(chǎn)品按照為投資人的業(yè)績貢獻高則收費多，業(yè)績貢獻低則管理費比較低的模式，是基金業(yè)成立以來的首次針對收費模式的創(chuàng)新，可以使得基金公司有更強的動力做好收益。

二、美聯(lián)儲籌劃量化寬松“退出路線圖”

據(jù)華爾街日報報道，美聯(lián)儲的官員們已經(jīng)在籌劃退出債券購買計劃的策略，該策略將力爭保持政策靈活性，同時對極難預料的市場預期進行一些控制。

點評：在何時、通過何種方式退出債券購買計劃方面，美聯(lián)儲的策略對于金融市場有著很大的影響。當前討論的策略給美聯(lián)儲提供了較大的靈活性，但是從過往經(jīng)驗來看，美聯(lián)儲退出債券購買計劃的路途可能不會像市場預料的那樣清晰和平坦。美聯(lián)儲或?qū)⒁徊揭徊降厥站o政策而不是立即停止大規(guī)模刺激政策。

三、4月新增信貸回落至7929億 M2達峰值

中國人民銀行10日公布的4月份金融運行數(shù)據(jù)顯示，4月人民幣貸款增加7929億元，較3月的1.06萬億元有所回落。4月末，廣義貨幣(M2)余額103.26萬億元，同比增長16.1%，分別比上月末和上年同期高0.4個和3.3個百分點;狹義貨幣(M1)余額30.76萬億元，同比增長11.9%，分別比上月末和上年同期高0.1個和8.8個百分點。

點評：4月新增貸款回落是因為經(jīng)濟增長回升較弱，企業(yè)信貸需求增長放緩;季初存款減少，存貸比壓力也限制了銀行放貸能力。

好買觀點

一、 股票型基金投資策略

上周，市場延續(xù)了上揚的走勢，滬深300指數(shù)全周上漲1.92%，指數(shù)全周基本都實現(xiàn)穩(wěn)步攀升，僅在周四出現(xiàn)小幅回調(diào)。各板塊間的分化進一步增大，前期強勢的電子信息行業(yè)依然表現(xiàn)較好，而代表指數(shù)權重的金融和地產(chǎn)板塊則繼續(xù)呈現(xiàn)疲軟走勢，拖累了大盤的整體漲幅。

宏觀方面，經(jīng)濟數(shù)據(jù)依然難以令人滿意。4月份CPI略超預期，達到2.4，但其絕對數(shù)值仍處于低位，短期內(nèi)通脹壓力并不顯著;不過PPI卻出現(xiàn)了明顯的回落，同比回撤2.6%，創(chuàng)近半年來最大跌幅，反映出當前總需求仍然疲軟，企業(yè)再庫存意愿繼續(xù)減弱，增大了市場對于經(jīng)濟整體能否維持復蘇的擔憂。與此同時，政策面的不確定性也在增加。券商創(chuàng)新大會的結果也不及市場預期，大會的主基調(diào)在于控制風險，對于金融創(chuàng)新則缺乏實質(zhì)性意見，引發(fā)市場擔憂。此外，IPO重啟迫近也在一定程度上給大盤帶來了壓力。

資金方面，由于上周到期資金量較大，央行在公開市場凈投放840億元。雖然央行向市場投放的資金緩解了市場對流動性收緊的擔憂。重啟央票更大可能是主要還是應對外匯占款的大幅增加以及未來央票和正回購到期的高峰。不過由于近期經(jīng)濟復蘇弱于預期，再加上通脹增速有限，因此收緊銀根的概率也很小，未來一段時間央行應該仍會維持近期相對穩(wěn)健的調(diào)控風格。

好買倉位測算模型顯示，上周偏股型基金的持股倉位進一步下降，平均減少151個基點，當前倉位為77.07%，其中主動股票型基金的倉位下滑163個基點至81.57%，標準混合型的倉位也下跌131個基點至69.02%。上周，基金配置比例位居前三的行業(yè)依然是醫(yī)藥生物、信息服務和電子元器件;采掘、食品飲料和有色金屬三個行業(yè)的配置比例居后?？梢?，雖然大盤指數(shù)近期表現(xiàn)略有復蘇，但基金卻在不斷減少其持股倉位，目前已回落至歷史均值以下。不過該倉位下基金增減倉的彈性相當，持倉對大盤走勢的影響有限。

綜合分析，在前幾次周報中，我們指出，5月市場反彈概率大，主要基于：其一，公私基金倉位經(jīng)過持續(xù)的下調(diào)，目前已經(jīng)位于近期相對較低位置，未來彈性增加;其二，資金面或維持較寬松的位置;其三，監(jiān)管層近期言論也表現(xiàn)出對股市的呵護;其四，此前調(diào)整時間夠長，都具備了反彈的基礎。目前來看，這些因素并未有變化。市場所擔憂的因素，經(jīng)濟數(shù)據(jù)較差、IPO重啟等，也無超出預期的情形。因此，我們認為指數(shù)層面上，延續(xù)向上的趨勢不會改變。但是，數(shù)據(jù)公布的時間窗口、以及大小盤背離的走勢，增加了市場大幅震蕩的風險。我們認為，在基金的配置上，以權益類基金為主要的配置，在基金的風格上傾向于高倉位，均衡配置的基金。如果更為激進一點，可關注大盤指數(shù)型基金的觀點仍未改變。

二、債券型基金投資策略

上周中債總財富指數(shù)收于145.78，較前周上漲0.06%;中債國債總財富指數(shù)收于146.43較前周上漲0.05%，中債金融債總財富指數(shù)收于146.25，較前周上漲0.07%;中債企業(yè)債總財富指數(shù)收于129.50，較前周上漲0.26%;中債短融總財富指數(shù)收于132.67，較前周上漲0.10%。

中債銀行間固定利率國債到期收益率曲線顯示，一年期國債收益率為2.83%，上行5.46個基點，十年期國債收益率為3.42%，上行0.01個基點;銀行間一年期AAA級企業(yè)債收益率下行4.19個基點，銀行間三年期AAA級企業(yè)債收益率下行4.82個基點，10年期AAA級企業(yè)債收益率下行0.44個基點，分別為3.90%、4.25%和5.10%。一年期AA級企業(yè)債收益率下行8.19個基點，三年期AA級企業(yè)債收益率下行7.82個基點，10年期AA級企業(yè)債收益率下行0.44個基點，分別為4.39%、5.01%和6.37%。

雖然本周監(jiān)管層對丙類戶監(jiān)管升級，包括要求銀行間債券市場結算代理人暫停為丙類戶提供買債等業(yè)務，以及銀行理財戶和自營戶間交易被停。但債券收益率在過去1個月經(jīng)歷了先下后上再下的反復之后，短期風險事件沖擊的影響正在淡化。未來一段時間，債券市場可能會進入一個相對平穩(wěn)的震蕩期。

公開市場，上周央行共實施資金凈投放840億元，其中包括1,100億元央票到期;760億元正回購到期;100億元3個月期央票發(fā)行以及920億元正回購操作。上周五，7天質(zhì)押式回購加權平均利率為2.9710%，較前一周末下降了25.40個BP。上周的焦點在央行時隔16個月再次發(fā)行央票。不過從招標后的結果看，還是緩解了市場對流動性收緊的擔憂。本期央票的發(fā)行量只有100億元，遠低于央票到期規(guī)模，且上周公開市場仍是凈投放。央票重啟的意義，主要還是應對外匯占款的大幅增加以及未來央票和正回購到期的高峰?？傮w上央行公開市場操作仍著眼于保持流動性的相對平穩(wěn)。

基本面，4月份全國居民消費價格(CPI)總水平同比上漲2.4%，環(huán)比提升0.2%;全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)(PPI)同比下降2.6%，環(huán)比下挫了0.6%。雖然CPI雖然出現(xiàn)了一定的回升，但其絕對數(shù)值仍處于低位，短期內(nèi)通脹壓力并不顯著。不過由于進一步放松流動性的條件還不充分，因此未來資金面維持中性狀態(tài)將是大概率事件。PPI跌幅顯著擴大，創(chuàng)近半年來最大降幅。主要是受到4月中各類大宗商品價格下挫的影響，上游生產(chǎn)資料、原材料和采掘業(yè)的價格都出現(xiàn)了較大幅度的回撤。數(shù)據(jù)反映出當前總需求仍然疲軟，工業(yè)品價格的下跌將導致企業(yè)再庫存意愿繼續(xù)減弱，經(jīng)濟整體能否維持復蘇格局現(xiàn)在存在較大的不確定性。

4月人民幣貸款增加7929億元 M2同比增16.1%。造成M2逐月擴大的原因，主要是國際資本大量流入的作用。從央行在一季度貨幣政策報告中時隔兩年重提把好流動性的總閘門，不難發(fā)現(xiàn)近期流動性管理的壓力加大。4月人民幣貸款雖然較3月出現(xiàn)回落，但同比仍多增1111億元。其中，對公中長期貸款持續(xù)低迷反映了實體經(jīng)濟緩慢復蘇、企業(yè)對未來盈利預期不好的狀況。

綜合分析，債券市場目前無論從收益率還是信用利差方面看，吸引力并不是太大。尤其是中低評級短端的信用利差已位于歷史1/3低位處，下行空間較為有限。對于穩(wěn)健的投資者，可以選擇暫時觀望，激進的投資者可適當關注可轉(zhuǎn)債配置較高的債券型基金。

三、QDII基金投資策略

上周五，美國股市再度收高，道指與標普500指數(shù)再創(chuàng)收盤新高，標普500指數(shù)周線三連陽。道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)收于15118.49點，全周漲幅為0.97%;納斯達克綜合指數(shù)收于3436.58點，全周漲幅為1.72%;標準普爾500指數(shù)收于1633.68點，全周漲幅為1.19%。

歐洲方面，德國DAX 30指數(shù)收報8278.59點，全周累計上漲1.9%。英國富時100指數(shù)收報6624.98點，創(chuàng)下自2007年10月以來新高。法國CAC 40指數(shù)收報3953.83點，全周累計上漲約1%。

消息方面，在上周五舉行的芝加哥美聯(lián)儲年會上，美聯(lián)儲主席本-伯南克發(fā)表了有關銀行結構與競爭的講話。他表示，美國央行正在密切關注伴隨極低利率而來的潛在金融風險。此外，同日美國財政雅各布-盧在G7財長會議前稱，歐洲需要掌握好緊縮和增長的平衡，需稍微努力刺激需求和創(chuàng)造增長，而美國經(jīng)濟毫無疑問是在恢復。

經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面，5月9日晚間消息，美國政府發(fā)布的首次申請失業(yè)救濟人數(shù)報告顯示，在截至5月4日一周中，初請失業(yè)金人數(shù)環(huán)比下降4千至32.3萬，后者創(chuàng)下2008年1月以來的最低紀錄。這一日期已逼近上一次經(jīng)濟衰退爆發(fā)時，意味著初請失業(yè)金人數(shù)有望恢復至衰退前的水平。

大宗商品方面，紐約商業(yè)交易所下屬商品交易所6月份交割的黃金期貨價格下跌32美元，報收于每盎司1436.60美元，跌幅為2.2%，ETF基金的黃金持倉量繼續(xù)下滑。紐約原油期貨價格周五收盤下跌0.4%報每桶96.04美元，在本周的交易中，紐約油價上漲了0.5%。

近期公布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)遠超預期、失業(yè)率的持續(xù)下降，為美國股市在宏觀層面提供了積極的支持?；久娴睦?，促使美國股市近期不斷上漲。我們認為美國權益類QDII基金仍然是較好的長期投資標的。

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