近期，包括國際金價、白銀價格在內(nèi)的貴金屬價格出現(xiàn)大幅波動，“中國大媽”一時間成為資本市場上的戲劇性角色。其實(shí)，在各種多空博弈方的背后，有一類對沖基金正在真正地狙擊金價行情，這就是管理期貨基金。
與眾不同的期貨投資
管理期貨基金是對沖基金中的一類，也被稱為CTA基金(Commodity Trading Advisor，商品交易顧問)，這類基金一般通過投資期貨和期權(quán)來管理基金資產(chǎn)。管理期貨基金所投資的期貨，既包括以證券、債券、匯率和利率等為標(biāo)的的金融期貨，也包括金銀在內(nèi)的貴金屬、基礎(chǔ)金屬、能源、農(nóng)產(chǎn)品、化工原料為標(biāo)的的商品期貨。因此，這類基金的投資范圍很廣，標(biāo)的分散，不依懶于單一市場。同時，由于期貨存在杠桿機(jī)制，管理期貨基金能以1倍的本金撬動數(shù)倍的投資，如果某管理期貨基金在此輪金價波動行情中做空，將能輕易地獲取20%以上的收益。當(dāng)然，基金經(jīng)理也可以通過調(diào)整倉位來降低風(fēng)險(xiǎn)。因此，在管理期貨基金中，既有風(fēng)險(xiǎn)收益極高的基金，也有走勢相對穩(wěn)健的基金。
卓越的資產(chǎn)配置價值
管理期貨基金的投資標(biāo)的物與一般公募基金、私募基金有較大差異，與股票、債券、貨幣等傳統(tǒng)資產(chǎn)類別幾乎沒有長期相關(guān)性。因此，管理期貨基金具有卓越的資產(chǎn)配置價值。
從美國近19年(1994年~2012年)的不同資產(chǎn)相關(guān)性來看，管理期貨基金和對沖基金、大宗商品相關(guān)性小于0.2，相關(guān)性很低;而管理期貨基金與股票市場更是具有負(fù)相關(guān)性。因此，在股票或商品價格表現(xiàn)不佳市場狀況下，管理期貨基金的業(yè)績表現(xiàn)能夠獨(dú)立于股票、商品的走勢，為投資組合提供了優(yōu)良的下跌保護(hù)措施。海外管理期貨基金的主要客戶包括金融機(jī)構(gòu)、大型基金會、退休基金、避險(xiǎn)基金、企業(yè)資金以及高資產(chǎn)個人。
| 資產(chǎn)類別的相關(guān)性（1994年～2012年） | |||||
| 相關(guān)性 | 管理期貨基金 | 對沖基金 | 高盛商品指數(shù) | 標(biāo)普500指數(shù) | 道瓊斯世界指數(shù) |
| 對沖基金 | 0.19 | 1 | 0.37 | 0.57 | 0.62 |
| 高盛商品指數(shù) | 0.18 | 0.37 | 1 | 0.26 | 0.37 |
| 標(biāo)普500指數(shù) | -0.1 | 0.57 | 0.26 | 1 | 0.93 |
| 道瓊斯世界指數(shù) | -0.03 | 0.62 | 0.37 | 0.93 | 1 |
數(shù)據(jù)來源：Hedge index; 好買基金研究中心
1)對沖基金：道瓊斯瑞士信貸對沖基金指數(shù)
2)管理期貨基金：道瓊斯瑞士信貸管理期貨對沖基金指數(shù)
CTA在中國
在國外，CTA基金已由專業(yè)人士管理了超過40年，擁有廣泛的投資者群體和從業(yè)人員。而在中國，投資者真正能夠參與的管理期貨基金，直到2010年才剛剛起步，目前開展該業(yè)務(wù)的私募基金不多，產(chǎn)品仍在少數(shù)。
根據(jù)好買基金研究中心的不完全統(tǒng)計(jì)，目前管理期貨基金超過20只。其中有10只在近一月內(nèi)公布了最新凈值，這些基金今年以來收益呈現(xiàn)出巨大的分化，首尾業(yè)績差距超過50個百分點(diǎn)。
| 管理期貨基金今年以來業(yè)績前10名 | ||||||
| 基金名稱 | 管理人 | 基金經(jīng)理 | 成立日期 | 最新凈值日期 | 最新凈值 | 今年以來收益率（%） |
| 凱豐基金 | 凱豐基金 | —— | 20100908 | 20130510 | 12.485 | 48.06 |
| 淘利趨勢2號 | 淘利資產(chǎn) | —— | 20130104 | 20130425 | 1.305 | 30.52 |
| 頡昂商品對沖投資三期 | 頡昂 | 周亞東 | 20121108 | 20130415 | 1.048 | 16.25 |
| 莞香一號 | 莞香 | 江國棟 | 20121221 | 20130419 | 1.14 | 14.01 |
| 鴻鼎保利1號 | 鴻鼎資本 | —— | 20120702 | 20130510 | 1.155 | 9.47 |
| 鴻鼎永富1期 | 鴻鼎資本 | —— | 20111103 | 20130510 | 1.183 | 6.77 |
| 淘利趨勢1號 | 淘利資產(chǎn) | —— | 20120723 | 20130517 | 2.344 | 5.3 |
| 頡昂商品對沖1期 | 頡昂 | 周亞東 | 20110923 | 20130422 | 2.45 | 5.28 |
| 鴻鼎先行2期 | 鴻鼎資本 | —— | 20110810 | 20130510 | 1.386 | 1.02 |
| 富達(dá)二期 | 德源富錦 | 張浩,張展 | 20120201 | 20130419 | 1.266 | -9.13 |
數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心。數(shù)據(jù)截止：2013年5月22日。
今年以來收益率排名第一的為凱豐基金，該基金是單賬戶類期貨，相比其他管理期貨基金成立時間較早。凱豐基金主要投資于商品期貨，以行業(yè)基本面研究為主，通過判斷國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢、季節(jié)天氣、相關(guān)產(chǎn)業(yè)的供給需求量以及標(biāo)期貨的趨勢，來進(jìn)行跨品種的套利。例如，如果某種農(nóng)產(chǎn)品未來進(jìn)入產(chǎn)量淡季，亦或是未來出現(xiàn)災(zāi)害性天氣，影響行業(yè)產(chǎn)量，那么做多該商品期貨就可能取得較好收益?；仡櫄v史業(yè)績，凱豐基金曾經(jīng)取得令人瞠目結(jié)舌的收益，成立以來累計(jì)收益超過1200%，今年以來業(yè)績也是名列第一。
再以排名第二的淘利趨勢2號為例，該基金也是單賬戶類期貨，今年年初成立，已經(jīng)取得了30.52%的收益。不同于凱豐基金，該基金投資于滬深300股指期貨的趨勢交易和套利，不涉及商品期貨。而且在交易方面，淘利采用程序化交易，通過預(yù)先研發(fā)的量化策略模型和交易系統(tǒng)進(jìn)行投資，人為干預(yù)因素較小。所以，淘利的投研團(tuán)隊(duì)中有專門的金融工程和IT團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)研發(fā)模型和系統(tǒng)，并且會對已有的模型進(jìn)行持續(xù)跟蹤和調(diào)整。這與傳統(tǒng)的私募或公募基金的投資體系有所差異。
除上述2只基金外，頡昂商品對沖1期、財(cái)勝環(huán)球組合集群以往也有過出眾的業(yè)績表現(xiàn)。不過，對于國內(nèi)管理期貨基金而言，部分產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中沒有傳統(tǒng)的銀行、信托、券商等估值機(jī)構(gòu)，基金估值體系還比較薄弱。尤其是單賬戶類期貨，其業(yè)績可信度還需要第三方估值機(jī)構(gòu)的介入來加強(qiáng)。對于投資者來說，考察完基金業(yè)績可信度之后，也要看業(yè)績本身，一些漲幅驚人的基金，可能往往也是風(fēng)險(xiǎn)較高、波動較大的基金，如果沒有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，投資者謹(jǐn)慎為宜。此外，投資者也切勿過度迷戀短期數(shù)字上的漲幅，也要考慮基金管理團(tuán)隊(duì)以及背后的賺錢邏輯。
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