公募基金周報(bào)：政策底已到來，反彈看資金面臉色

市場回顧

一、 基礎(chǔ)市場

上周，滬深兩市雙雙收跌。截止收盤，上證綜指收于2073.10點(diǎn)，跌88.95點(diǎn)，跌幅為4.11%;深成指收于8136.05點(diǎn)，跌343.41點(diǎn)，跌幅為4.05%。小盤股強(qiáng)于大盤股，中證100下跌4.20%，中證500下跌3.86%。上周，23個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中僅一個(gè)行業(yè)上漲。其中，食品飲料、家用電器、信息服務(wù)居前，漲跌幅分別為0.51%、-2.04%和-2.29%;電子元器件、有色金屬、采掘表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-4.77%、-5.37%和-6.12%。

上周，中信標(biāo)普全債指數(shù)下跌0.22個(gè)百分點(diǎn)。

上周，歐美主要市場普遍下跌，其中，道指下跌1.80%，標(biāo)普500下跌2.11%;道瓊斯歐洲50 下跌3.59%。亞太主要市場漲跌不一，其中，恒生指數(shù)下跌3.37%，印度孟買下跌2.10%。

數(shù)據(jù)來源：WIND、好買基金研究中心

數(shù)據(jù)來源：WIND、好買基金研究中心

二、基金市場

上周，各類型基金中僅貨幣型基金上漲，漲幅為0.05%;QDII型、股票型和指數(shù)型基金表現(xiàn)居后，分別下跌了2.68%、2.86和3.80%。

數(shù)據(jù)來源：WIND、好買基金研究中心 注：QDII凈值截至日為2013年6月20日

上周，股票型基金中華商盛世成長、諾安多策略（點(diǎn)評(píng)）和中郵核心優(yōu)選表現(xiàn)居前，漲幅分別為-0.06%、-0.24%和-0.35%;混合型基金中博時(shí)回報(bào)靈活配置、易方達(dá)策略成長和易方達(dá)策略2號(hào)的表現(xiàn)居前，漲幅分別為0.40%、0.23%和0.21%;封閉式基金中銀華永興純債A、匯添富季季紅和華富強(qiáng)化回報(bào)表現(xiàn)居前，漲幅分別為0.10%、-0.10%和-0.38%;QDII中博時(shí)亞洲票息人民幣、華寶興業(yè)成熟市場和廣發(fā)亞太精選（點(diǎn)評(píng)）排名居前，漲幅分別為-0.51%、-0.52%和-0.54%。

數(shù)據(jù)來源：WIND、好買基金研究中心 注：QDII凈值截至日為2013年6月20日

上周，債券型基金中，華安季季鑫A、華安月月鑫A和南方理財(cái)60天A（點(diǎn)評(píng)）表現(xiàn)居前，漲幅分別為0.21%、0.13%和0.10%;貨幣型基金中，建信貨幣（點(diǎn)評(píng)）、海富通現(xiàn)金管理貨幣A和華富貨幣表現(xiàn)居前，漲幅分別為0.09%、0.08%、0.07%。

數(shù)據(jù)來源：WIND、好買基金研究中心

上周，分級(jí)股基進(jìn)取份額中萬家中證創(chuàng)業(yè)成長（點(diǎn)評(píng)）B（點(diǎn)評(píng)）、諾安進(jìn)取和興全合潤分級(jí)B表現(xiàn)居前，跌幅分別為1.64%、0.99%和0.68%。杠桿排名前三的分別是申萬菱信深成進(jìn)取、嘉實(shí)多利進(jìn)取和大成景豐分級(jí)（點(diǎn)評(píng)）B，杠桿大小分別為10.05、5.72和3.80。

基金動(dòng)態(tài)

一、基金發(fā)行

數(shù)據(jù)來源：WIND、好買基金研究中心

二、基金分紅

數(shù)據(jù)來源：WIND、好買基金研究中心

三、基金經(jīng)理變更

數(shù)據(jù)來源：WIND、好買基金研究中心

焦點(diǎn)點(diǎn)評(píng)

一、證監(jiān)會(huì)：IPO重啟沒有時(shí)間表

證監(jiān)會(huì)6月21日下午召開新聞發(fā)布會(huì)。新聞發(fā)言人表示，近期市場傳聞IPO的相關(guān)傳聞都不屬實(shí)，目前并沒有重啟時(shí)間表。

點(diǎn)評(píng)：雖然市場對(duì)IPO重啟已有充分準(zhǔn)備，但從近期市場對(duì)IPO重啟相關(guān)消息的劇烈反應(yīng)不難看出，IPO重啟仍是懸在A股上方的“達(dá)摩克利斯之劍”。據(jù)悉，目前發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)均在進(jìn)行IPO開閘前的準(zhǔn)備工作，待發(fā)行體制改革意見正式實(shí)施、相關(guān)配套文件發(fā)布后，滿足規(guī)定條件的發(fā)行人即可獲得批文。但由于現(xiàn)在這些規(guī)定條件何時(shí)能夠滿足尚不可知，所以IPO重啟仍沒有時(shí)間表。

二、支付寶和天弘基金相繼回應(yīng)：余額寶業(yè)務(wù)不會(huì)暫停

6月21日，針對(duì)“支付寶余額寶違規(guī) 證監(jiān)會(huì)限期補(bǔ)充備案”報(bào)道，支付寶和天弘基金迅速作出回應(yīng)。支付寶通過新浪微博表示，會(huì)在規(guī)定時(shí)間內(nèi)完成主管部門的相應(yīng)要求，余額寶業(yè)務(wù)不會(huì)暫停，并且，余額寶用戶的利益會(huì)得到充分保障。另外，天弘基金業(yè)通過新浪微博表示，余額寶業(yè)務(wù)不會(huì)暫停，會(huì)按照證監(jiān)會(huì)的有關(guān)規(guī)定按時(shí)完成后續(xù)備案工作。

點(diǎn)評(píng)：通過聯(lián)接第三方支付平臺(tái)與貨幣基金來幫助網(wǎng)民網(wǎng)上閑置資金實(shí)現(xiàn)增值是一項(xiàng)具有創(chuàng)新性的舉措。預(yù)期完成備案手續(xù)后該業(yè)務(wù)可以合規(guī)運(yùn)作并很快獲得網(wǎng)民支持。但這也存在一些待思考的問題，如銷售牌照問題、監(jiān)管問題等。

三、四大行2500億元分紅集中到來或令資金面緊張持續(xù)

《華夏時(shí)報(bào)》報(bào)道，今年6月，對(duì)于不少銀行來說，恰如年關(guān)。除了補(bǔ)繳準(zhǔn)備金、外匯占款趨降、資本監(jiān)管升級(jí)等因素，上市銀行分紅集中到期也是造成資金面緊張的因素。交易員表示，考慮到連鎖需求，銀行間資金面緊張可能會(huì)持續(xù)到7月上旬，下半月可能會(huì)緩解。

點(diǎn)評(píng)：以四大國有銀行為例，根據(jù)公告顯示，2012年現(xiàn)金分紅總額達(dá)到2502.84億元，其中A股股東的分紅規(guī)模則逾1456億元?，F(xiàn)金紅利的正式發(fā)放日將主要集中在7月份，其中，中行、建行現(xiàn)金紅利發(fā)放日為7月12日，工行為7月19日，農(nóng)行為7月22日。

好買觀點(diǎn)

一、 股票型基金投資策略

上周滬深股市在宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳、資金面以及海外市場動(dòng)蕩等多重利空影響下，延續(xù)大幅度調(diào)整的走勢。

宏觀方面，上周四公布的匯豐6月中國制造業(yè)PMI初值為48.3，創(chuàng)9個(gè)月新低，且為連續(xù)兩個(gè)月在榮枯線下方。該數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)延續(xù)放緩態(tài)勢，企業(yè)盈利能力受到越來越大的挑戰(zhàn)。

資金方面，上周央行公開市場有140億元正回購到期，180億元央票到期，由于央行周二發(fā)行了20億元91天期央票，周四繼續(xù)發(fā)行3個(gè)月期央票20億元，發(fā)行當(dāng)日均未進(jìn)行開展正、逆回購操作。凈投放資金280億元，無法緩解近期嚴(yán)重短缺的資金市場。周五，央行通過定向逆回購的方式注資，釋放了部分流動(dòng)性，使得隔夜和七天利率開始下滑，但其余大部分利率依然繼續(xù)上行。資金面如此緊張，管理層卻未顯示出降準(zhǔn)意愿，因此短期內(nèi)寬松貨幣政策或難尋。

消息方面，IPO重啟或?qū)⑼七t。針對(duì)此前市場傳言的各種IPO開閘具體時(shí)間，監(jiān)管層發(fā)言人指出并不屬實(shí)，目前并沒有重啟時(shí)間表，這意味著市場預(yù)期的7月底IPO重啟時(shí)間可能推遲。

外圍方面，聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克表示美聯(lián)儲(chǔ)很可能在今年稍晚放緩資產(chǎn)購買，并于 2014年年中結(jié)束QE。美元回收流動(dòng)性，使得市場預(yù)期全球流動(dòng)趨緊，利空風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。消息一出，美股大幅下跌，亞太股市集體重挫。

根據(jù)好買基金倉位測算模型顯示，上周股票型基金、標(biāo)準(zhǔn)混合型基金和偏股型基金的持股倉位均小幅下降兩個(gè)百分點(diǎn)左右，當(dāng)前倉位分別為82.55%、70.70%和78.30%。

目前來看，市場具備一定的反彈空間，特別是在匯金增持后，實(shí)質(zhì)上已經(jīng)宣告政策底的到來，從歷史來看，匯金增持雖然并不意味著底部到來，往往離市場見底有一定的時(shí)滯，但都會(huì)有一段平靜期。目前，市場出現(xiàn)急風(fēng)暴雨式下跌，更大可能是資金面超常規(guī)緊張引起的，用一位債券基金經(jīng)理的話說“從業(yè)以來未見到如此緊張的局面”。因此，在疲弱宏觀經(jīng)濟(jì)、緊張的貨幣市場得不到緩解的情況下，市場不具備大幅反彈的基礎(chǔ)。短期看，假如資金面緊張局面未得到有效解決，市場仍將承受壓力。

二、債券型基金投資策略

上周中債總財(cái)富指數(shù)收于144.52，較前周下跌0.96%;中債國債總財(cái)富指數(shù)收于145.167較前周下跌0.93%，中債金融債總財(cái)富指數(shù)收于145.01，較前周下跌1.00%;中債企業(yè)債總財(cái)富指數(shù)收于129.24，較前周下跌0.77%;中債短融總財(cái)富指數(shù)收于132.20，較前周下跌0.45%。

中債銀行間固定利率國債到期收益率曲線顯示，一年期國債收益率為3.61%，上行50.82個(gè)基點(diǎn)，十年期國債收益率為3.60%，上行13.24個(gè)基點(diǎn);銀行間一年期AAA級(jí)企業(yè)債收益率上行84.5個(gè)基點(diǎn)，銀行間三年期AAA級(jí)企業(yè)債收益率上行34.68個(gè)基點(diǎn)，10年期AAA級(jí)企業(yè)債收益率上行10.89個(gè)基點(diǎn)，分別為5.17%、4.84%和5.20%。一年期AA級(jí)企業(yè)債收益率上行88.50個(gè)基點(diǎn)，三年期AA級(jí)企業(yè)債收益率上行34.68個(gè)基點(diǎn)，10年期AA級(jí)企業(yè)債收益率上行10.89個(gè)基點(diǎn)，分別為5.68%、5.57%和6.47%。

公開市場，上周央行共實(shí)施資金凈投放280億元，其中包括180億元央票到期;140億元的正回購到期;40億元央票發(fā)行。上周末，7天質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率為9.2486%，較前一周末大幅上升了234.69個(gè)BP，市場資金緊張程度仍在持續(xù)白熱化。從上海銀行間同業(yè)拆借利率(SHIBOR)的歷史走勢看，6月20日，隔夜利率已經(jīng)創(chuàng)出歷的新高--13.44%。當(dāng)天，7天質(zhì)押式回購的加權(quán)平均利率的收盤也躥升至11.62%。從交易所的國債回購市場看，深市1天國債逆回購基本維持在20%的高位，也可看出機(jī)構(gòu)對(duì)于短期資金有著極強(qiáng)的渴求度。

6月以來資金利率的大幅提升我們認(rèn)為主要有這樣幾個(gè)原因：從外部流動(dòng)性看，目前面臨著美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松政策的退出，熱錢開始不斷流出新興市場。其次，前期虛高的貿(mào)易數(shù)據(jù)，也迫使外管局加緊了對(duì)套利資金非法流入的控制。5月外匯占款增加668.6億元，雖為連續(xù)第六個(gè)月增加，但環(huán)比增幅驟降逾七成。

從內(nèi)部流動(dòng)性分析，補(bǔ)繳法定存款準(zhǔn)備金只是6月資金利率上升的一個(gè)因素。6月底之前，銀監(jiān)會(huì)將針對(duì)8號(hào)文的落實(shí)情況展開調(diào)查，加之月末和季末的疊加效應(yīng)，銀行存款端和理財(cái)端均會(huì)承壓。

央行在此次貨幣政策管理上的模糊態(tài)度，顯示出其讓銀行去表外杠桿的堅(jiān)定決心。在本周資金利率高企的基礎(chǔ)上，央行非但沒有在公開市場開啟逆回購或SLO等“救火”措施，反而于周二和周四發(fā)行兩期共計(jì)40億元的央票，雖然規(guī)模較為有限，但指導(dǎo)性較強(qiáng)，可以看出央行有意利用此次流動(dòng)性的缺失對(duì)市場做壓力測試。

市場上由于流動(dòng)性短缺造成的風(fēng)險(xiǎn)事件也是層出不窮。四大行包括一些規(guī)模較大的商業(yè)銀行由于頭寸緊張，將面臨或已經(jīng)造成違約。雖然高層最后辟謠，但資金面緊張?jiān)斐傻膰?yán)重影響確是不爭的事實(shí)。此外，財(cái)政部剛剛完成招標(biāo)的2013年記賬式貼現(xiàn)國債出現(xiàn)了近年來罕見的大規(guī)模流標(biāo)。在國債承銷團(tuán)中出現(xiàn)五機(jī)構(gòu)離職的情況，而中銀國際開甲類成員退團(tuán)先河。

隨著資金面的收緊，債券市場的回調(diào)較大。尤其是短端品種，像1年期AAA級(jí)和AA企業(yè)債的收益率6月以來均大幅上升了約120BP。此外，1年期和5年期AAA級(jí)企業(yè)債已經(jīng)出現(xiàn)了利率倒掛的反常情況，而上次發(fā)生這種情形則要追朔到2011年的三季度。

無論是從外部環(huán)境還是國內(nèi)自身資金供血的角度看，短期形勢均不容樂觀。央行在此次貨幣政策上的模糊態(tài)度，將迫使銀行加速去表外杠桿的進(jìn)程。我們預(yù)計(jì)本周資金利率仍將維持在一個(gè)相對(duì)高位。流動(dòng)性短缺的影響或?qū)⒅饾u傳導(dǎo)至中長端品種，這也將使債券型基金面臨較大的調(diào)整壓力。綜合分析，我們建議債券基金投資者可考慮暫時(shí)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

三、QDII基金投資策略

上周，受美聯(lián)儲(chǔ)QE可能縮減消息影響，道指收跌1.8%，標(biāo)普指數(shù)收跌2.1%，納指收跌1.9%。歐股連續(xù)第四個(gè)交易日收低。德國DAX 30指數(shù)收?qǐng)?bào)7789.24點(diǎn)，全周累積下跌4.2%。法國CAC 40指數(shù)收?qǐng)?bào)3658.04點(diǎn)，全周累計(jì)下跌3.9%。英國富時(shí)100指數(shù)下跌0.7%，全周累計(jì)下跌3.1%。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)面，首先，美5月先行經(jīng)濟(jì)指標(biāo)指數(shù)增長0.1%，略低于預(yù)期。其次，截至6月15日一周首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)經(jīng)季節(jié)調(diào)整后增加了1.8萬人，至35.4萬人，是三周來首次超出35萬人。經(jīng)濟(jì)學(xué)家此前預(yù)計(jì)首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)從前一周的33.6萬人增至34萬人，超出市場預(yù)期。

大宗商品方面，紐約黃金期貨價(jià)格周五收盤上漲0.5%報(bào)每盎司1292美元。紐約原油期貨價(jià)格周五收盤下跌1.5%報(bào)每桶93.69美元，延續(xù)此前一個(gè)交易日的下跌走勢，主要由于美元匯率有所上漲，且市場預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將在9月份縮減“量化寬松”計(jì)劃的規(guī)模。

上周，金融市場全線收低，主要是受到了美聯(lián)儲(chǔ)政策的影響。美聯(lián)儲(chǔ)宣布維持0-0.25%的超低利率不變，并維持每月購買850億美元資產(chǎn)的規(guī)模不變。但美聯(lián)儲(chǔ)指出，自去年秋季以來，美國經(jīng)濟(jì)與勞動(dòng)力市場的前景已經(jīng)好轉(zhuǎn)。伯南克在新聞發(fā)布會(huì)上表示，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在今年“放緩”購買國債計(jì)劃的步伐，并在2014年中期徹底停止。此后兩天，全球市場被消極情緒籠罩，但是我們認(rèn)為貨幣政策的逐步收緊將支撐美元價(jià)格的走強(qiáng)，美元資產(chǎn)吸引力也會(huì)隨之提高，資金有望回流美國股市，因此在利空消息被消化后，美股將在基本面、資金面的雙重配合下重新開啟上漲趨勢。