中國(guó)金融期貨交易所12月2日宣布調(diào)整股指期貨交易安排。自2010年4月16日滬深300指數(shù)期貨上市，再到2015年4月16日、國(guó)內(nèi)又上市了上證50和中證500股指期貨，股指期貨一直深受投資者的青睞。在2015年年中、股市異常波動(dòng)時(shí)期，股指期貨成為眾矢之的，中金所自7月起接連出臺(tái)限制政策。2017年以后市場(chǎng)逐步穩(wěn)定成熟，繼股指期貨兩次松綁之后，本次是股指期貨迎來(lái)的第三次松綁。
（會(huì)議現(xiàn)場(chǎng)）
金融期貨市場(chǎng)正以積極和開(kāi)放的態(tài)度探索國(guó)際業(yè)務(wù)、豐富股指類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)管理工具，以推進(jìn)金融市場(chǎng)的整體開(kāi)放和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的提升。目前，股指期貨市場(chǎng)成交持倉(cāng)比保持穩(wěn)定，投資者結(jié)構(gòu)日趨合理，以證券自營(yíng)、私募基金、QFII&RQFII等為代表的金融持牌機(jī)構(gòu)已經(jīng)成為市場(chǎng)最主要的參與者，日均持倉(cāng)量占全市場(chǎng)比重已接近7成。
（上海證券交易所產(chǎn)品創(chuàng)新中心總經(jīng)理劉逖）
上海證券交易所產(chǎn)品創(chuàng)新中心總經(jīng)理劉逖在“第二屆金融衍生品&風(fēng)險(xiǎn)管理論壇上”上針對(duì)“地緣政治、國(guó)際關(guān)系與風(fēng)險(xiǎn)管理”提出了自己的觀(guān)點(diǎn)，他認(rèn)為：“在國(guó)家間的競(jìng)爭(zhēng)中，金融的重要性越來(lái)越突出。其中，期權(quán)是典型的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移工具。隨著我國(guó)綜合實(shí)力的增強(qiáng)，越來(lái)越多的企業(yè)走向海外，但總體看他們的風(fēng)險(xiǎn)管理工具非常少，建議下一步加快研究推出外匯期貨、外匯期權(quán)等外匯衍生品。”
（圓桌討論：從左依次為申艷濤、孫東寧、李光榮、 江少坤）
股指期貨再度松綁引發(fā)市場(chǎng)熱議，其中包括各合約的交易保證金標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整、各合約的平今倉(cāng)交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整等。在“買(mǎi)方視角：衍生品市場(chǎng)的未來(lái)與挑戰(zhàn)”為主題的討論環(huán)節(jié)中，平安基金量化投資總監(jiān)孫東寧指出：“衍生品主要有兩大用途，第一是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定價(jià)，第二是分解風(fēng)險(xiǎn)，也就是定價(jià)后把一個(gè)產(chǎn)品蘊(yùn)含的所有風(fēng)險(xiǎn)分解到基本工具上面，進(jìn)而根據(jù)實(shí)際需要，有選擇地做針對(duì)性處理。”
仟陽(yáng)資產(chǎn)總經(jīng)理、投資總監(jiān)李光榮表示：“國(guó)內(nèi)的金融衍生品市場(chǎng)沒(méi)發(fā)展起來(lái)的主要原因是金融市場(chǎng)相對(duì)比較小，與GDP、國(guó)力不匹配，這是因?yàn)闆](méi)有形成很好的賺錢(qián)效應(yīng)，以至于很多玩家沒(méi)有參與進(jìn)來(lái)。沒(méi)能形成賺錢(qián)效應(yīng)與國(guó)民思維有關(guān)，中國(guó)人不夠理性，一窩蜂地進(jìn)入或退出市場(chǎng)，導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)巨大。所以衍生品市場(chǎng)在國(guó)內(nèi)還有很長(zhǎng)的發(fā)展期。此外，還要解決人民幣自由流動(dòng)問(wèn)題。僅靠本國(guó)之力難以形成大的市場(chǎng)，要吸引國(guó)際資金參與，形成實(shí)質(zhì)性的國(guó)際金融中心，需注意的是，規(guī)則要清晰透明，不要經(jīng)常改變。”
鵬揚(yáng)基金量化投資總監(jiān)、多資產(chǎn)策略部總監(jiān)江少坤認(rèn)為：“參與者越多、需求越大、流動(dòng)性越高，衍生品的定價(jià)就會(huì)越合理。定價(jià)的問(wèn)題并非國(guó)內(nèi)獨(dú)有，如香港恒生的股指期貨，在05~07年使用人數(shù)不多的情況下，與國(guó)內(nèi)一樣，也存在基差，但之后隨著使用者越來(lái)越多、加上政策放松，基差也逐漸消失。”
（金杜律師事務(wù)所合伙人關(guān)峰）
近年來(lái)，銀行、證券、期貨、基金等機(jī)構(gòu)積極參與衍生品市場(chǎng)的建設(shè)，以期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理公司為例，截至今年10月共有54家風(fēng)險(xiǎn)管理公司開(kāi)展場(chǎng)外衍生品交易，全年累計(jì)參與交易客戶(hù)數(shù)2600余戶(hù)，其中產(chǎn)業(yè)客戶(hù)占比為45.9%，商品類(lèi)場(chǎng)外期權(quán)累計(jì)名義本金6800億元，同比增長(zhǎng)近2.4倍。隨之而來(lái)的法律制度也引起了市場(chǎng)的高度關(guān)注，金杜律師事務(wù)所合伙人關(guān)峰就“金融衍生品的司法現(xiàn)狀”為主題的發(fā)言中提到：“金融衍生品在法律實(shí)務(wù)上經(jīng)常面臨四個(gè)問(wèn)題，一是管轄條款沖突問(wèn)題，二是合同的成立時(shí)點(diǎn)及效力問(wèn)題，例如何時(shí)定約、用什么樣的方式、如何證明合同；三是終止款項(xiàng)如何定性及證明；四是適當(dāng)性管理和風(fēng)險(xiǎn)匹配的問(wèn)題。”
（太平洋保險(xiǎn)首席投資官鄧斌）
在活動(dòng)下午的分會(huì)場(chǎng)A-外匯、固定收益與結(jié)構(gòu)產(chǎn)品中，太平洋保險(xiǎn)首席投資官鄧斌從保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的視角與我們分享“保險(xiǎn)公司的衍生品戰(zhàn)略及風(fēng)險(xiǎn)管理”，他說(shuō)：“從買(mǎi)方角度來(lái)看，衍生品風(fēng)險(xiǎn)是非常復(fù)雜的。首先，時(shí)效風(fēng)險(xiǎn)很重要，就像一副藥，用對(duì)了時(shí)間和地點(diǎn)是治病良藥，用錯(cuò)了就成了毒。其他還包括錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)——對(duì)沖產(chǎn)品與標(biāo)的資產(chǎn)不對(duì)稱(chēng)可能會(huì)出現(xiàn)意想不到的后果、非線(xiàn)性風(fēng)險(xiǎn)——Gamma, Vega, Theta. 尋找配置，對(duì)沖效果與成本之間的平衡、成本與效率的風(fēng)險(xiǎn)——也就是俗話(huà)說(shuō)的‘便宜沒(méi)好貨，好貨不便宜’、會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，重中之重的，是抵押品充足率的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，雷曼兄弟與AlG的前車(chē)之鑒不遠(yuǎn)。這些都是需要重點(diǎn)關(guān)注的。”
（圓桌討論：從左依次為李升東、劉宇、謝黎博、江少坤）
分會(huì)場(chǎng)B-股票、商品衍生品交易和交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)中，“波動(dòng)性反彈后股票衍生品交易”引起了場(chǎng)上的熱烈討論，微投基金董事長(zhǎng)李升東談到：“去年，海內(nèi)外市場(chǎng)的波動(dòng)率都達(dá)到了歷史低值，美國(guó)市場(chǎng)的波動(dòng)率基本保持在個(gè)位數(shù)。但今年波動(dòng)率翻了幾倍，反彈力度非常大。一個(gè)影響因素就是中美貿(mào)易博弈，隨著博弈的不斷升級(jí)，A股的波動(dòng)率持續(xù)上升，美股的波動(dòng)率也呈現(xiàn)出繼續(xù)上揚(yáng)的趨勢(shì)。2019年波動(dòng)會(huì)進(jìn)一步加大，普通投資者系好安全帶，專(zhuān)業(yè)投資者注意把握波動(dòng)中的交易機(jī)會(huì)。”
建信資本量化投資總監(jiān)謝黎博認(rèn)為：“今年的大宗商品市場(chǎng)整體缺乏長(zhǎng)期趨勢(shì)，但波動(dòng)率維持在較高水平。過(guò)去三年，大宗商品市場(chǎng)的一個(gè)明顯特征就是進(jìn)入夏季后，市場(chǎng)由于擔(dān)心取暖季的限產(chǎn)措施，大宗商品都會(huì)有一波黑色系品種引領(lǐng)的上漲行情。但是行情開(kāi)始的時(shí)間逐年往后推移，持續(xù)時(shí)間以及上漲幅度在逐年下降。”
民生資本副總經(jīng)理劉宇指出：“去年以來(lái)，券商、期貨子公司、私募基金等機(jī)構(gòu)從蓬勃發(fā)展到變速換擋，場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)在各大機(jī)構(gòu)總體處于休養(yǎng)生息的狀態(tài)，蓄勢(shì)儲(chǔ)能。在這樣的背景下，投資風(fēng)險(xiǎn)控制方面一定要堅(jiān)守業(yè)務(wù)底線(xiàn)和業(yè)務(wù)流程，如果嚴(yán)格按照業(yè)務(wù)流程操作，風(fēng)險(xiǎn)總體而言是可控的。在做買(mǎi)方衍生品業(yè)務(wù)的時(shí)候，需要對(duì)標(biāo)的本身有清晰的認(rèn)識(shí)，因?yàn)閷?duì)波動(dòng)、價(jià)值方向等的判斷都基于此。”
（白石資產(chǎn)管理副總經(jīng)理、基金經(jīng)理牟國(guó)華）
白石資產(chǎn)管理副總經(jīng)理、基金經(jīng)理牟國(guó)華在“場(chǎng)外衍生品交易與交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)”的討論中談到：“我們?nèi)绻麉⑴c到場(chǎng)外期權(quán)，會(huì)做一些相關(guān)商品的套保、遠(yuǎn)期交易，里面會(huì)涉及人民幣的匯率風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)有流轉(zhuǎn)周期，存在套保風(fēng)險(xiǎn)，包括匯率管理、遠(yuǎn)期客戶(hù)合同的管理。面對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)，我們會(huì)先進(jìn)行現(xiàn)貨套保，基本是利用期貨和期權(quán)兩個(gè)工具；第二會(huì)做一些遠(yuǎn)期的合同，這個(gè)周期比較長(zhǎng)，但當(dāng)價(jià)格變動(dòng)比較大的時(shí)候，客戶(hù)的違約比例會(huì)提高，這也是我們要面臨的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)對(duì)方法分為幾層，第一是篩選客戶(hù)，第二是通過(guò)小批量的流量分析去評(píng)價(jià)客戶(hù)的級(jí)別，最后是申請(qǐng)一些套保。”
防范金融風(fēng)險(xiǎn)是金融業(yè)永恒的主題，更是金融工作的重中之重。財(cái)視中國(guó)作為專(zhuān)業(yè)的金融媒體，在上海場(chǎng)外大宗商品衍生品協(xié)會(huì)、橫華國(guó)際、新交所、金杜律師事務(wù)所的大力支持下，于2018年12月13日在上海成功舉辦了“第二屆金融衍生品&風(fēng)險(xiǎn)管理論壇”。本次論壇邀請(qǐng)了來(lái)自海內(nèi)外銀行、保險(xiǎn)（再保險(xiǎn)）、資產(chǎn)管理、券商、期貨、等行業(yè)專(zhuān)業(yè)人士300余人蒞臨參與。
（頒獎(jiǎng)典禮現(xiàn)場(chǎng)）
為表彰2018年度在衍生品業(yè)做出杰出貢獻(xiàn)的企業(yè)和個(gè)人，財(cái)視中國(guó)特聯(lián)合了多家學(xué)術(shù)機(jī)構(gòu)、評(píng)估機(jī)構(gòu)共同發(fā)起“2018年度金融衍生品·介甫獎(jiǎng)”獎(jiǎng)項(xiàng)評(píng)選，吸引了數(shù)百家機(jī)構(gòu)角逐。其中最受矚目最佳能源/大宗商品衍生品交易商由白石資產(chǎn)獲得，最受市場(chǎng)認(rèn)可資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)由中信期貨有限公司獲得。
附2018年度金融衍生品·介甫獎(jiǎng)榜單
資產(chǎn)/機(jī)構(gòu)類(lèi)：
最佳能源/大宗商品衍生品交易商：白石資產(chǎn)
最具成長(zhǎng)性期貨公司：華金期貨
最受市場(chǎng)認(rèn)可衍生品交易商：騏駿投資
最具規(guī)模量化投資機(jī)構(gòu)：辰鈺投資
最佳風(fēng)控量化投資機(jī)構(gòu)：平方和投資
最佳期權(quán)做市商：銀河德睿
最具規(guī)模衍生品交易商：永安期貨
最受市場(chǎng)認(rèn)可資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)：中信期貨有限公司
最具創(chuàng)新精神量化投資機(jī)構(gòu)：圓融投資
最佳境外經(jīng)紀(jì)商：橫華國(guó)際金融股份有限公司
最佳經(jīng)紀(jì)商：群益期貨香港
最佳客戶(hù)體驗(yàn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)：白石資產(chǎn)
最佳客戶(hù)體驗(yàn)量化投資機(jī)構(gòu)：順時(shí)國(guó)際
最受市場(chǎng)認(rèn)可量化投資機(jī)構(gòu)：上海攬旭投資
綜合類(lèi):
最佳衍生品風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)：騏駿投資
最佳風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)：辰鈺投資、中信期貨有限公司、圓融投資
最佳投資者教育機(jī)構(gòu)：永安期貨
最佳衍生品風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)：群益期貨香港
最佳投資者教育機(jī)構(gòu)：東興期貨
最佳衍生品風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)：建信期貨
最佳風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)：永安期貨
個(gè)人類(lèi)：
最佳交易團(tuán)隊(duì)：辰鈺投資—陳志凌
最佳金融工程：陸麗娜
最佳交易員/團(tuán)隊(duì)：圓融投資—宋易朋
最佳交易團(tuán)隊(duì)：順時(shí)國(guó)際
最佳團(tuán)隊(duì)：舜正投資—王建華
