深圳2008年11月3日電 /新華美通/ -- 招商證券研發(fā)中心策略研究小組發(fā)布一周投資策略，具體內(nèi)容如下：
-- 中國(guó)金融機(jī)構(gòu)在本次金融危機(jī)中損失較小。
在這場(chǎng)近80年來(lái)最嚴(yán)重的金融危機(jī)中，全球各國(guó)累計(jì)承諾向銀行及貨幣市場(chǎng)注資規(guī)模已高達(dá)4萬(wàn)億美元。然而，時(shí)至今日，盡管信貸市場(chǎng)的緊張局面已經(jīng)有所緩解，但全球金融體系為此付出了慘重的代價(jià)：據(jù)英國(guó)央行公布的數(shù)據(jù)顯示，全球金融體系在這次危機(jī)中的損失或?qū)⑦_(dá)到2.8萬(wàn)億美元。
近年來(lái)加速融入國(guó)際金融市場(chǎng)的中國(guó)金融機(jī)構(gòu)，也在此次危機(jī)中遭受了不同的損失，但相對(duì)而言較小。根據(jù)目前披露的數(shù)據(jù)，包括工行、建行、中行、招行、交行以及中信等在內(nèi)的中國(guó)商業(yè)銀行，由于持有美國(guó)次級(jí)住房貸款抵押債券、“兩房”債券、Alt-A 及 Non-Agency 等住房貸款抵押債券而遭受的損失合計(jì)約61.24億美元，約占上述各家銀行前三季度凈利潤(rùn)總和的14.4%。除此之外，中國(guó)平安由于對(duì)富通集團(tuán)的投資損失157億元而導(dǎo)致前三季度業(yè)績(jī)報(bào)虧；中國(guó)中鐵和中國(guó)鐵建則由于澳元大幅貶值造成巨額匯兌損失，并拖累公司業(yè)績(jī)；中信集團(tuán)子公司中信泰富因外匯對(duì)沖合約而遭受155億元巨額損失，等等。
-- 但中國(guó)經(jīng)濟(jì)所受損失未必較小，廣東出口已然進(jìn)入“寒冬”。
金融危機(jī)對(duì)全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的影響正在蔓延，美國(guó)、歐洲和日本等經(jīng)濟(jì)體進(jìn)入衰退的前景毋庸置疑，問題在于衰退的程度和持續(xù)時(shí)間。外需的放緩已經(jīng)嚴(yán)重影響中國(guó)的出口增長(zhǎng)，廣東出口已然進(jìn)入“寒冬”。前三季度，廣東省出口占全國(guó)總額的比重為28%，但比上年同期僅增長(zhǎng)13.5%，增幅回落10.9個(gè)百分點(diǎn)。從出口企業(yè)數(shù)量上看，今年以來(lái)有6823家廣東企業(yè)退出出口市場(chǎng)，這些企業(yè)去年同期的出口額占廣東的比重為4.4%，其中3499家私營(yíng)企業(yè)貢獻(xiàn)了這部分出口額的65.7%。從行業(yè)分布上看，服裝、玩具、鞋類和家具等行業(yè)出口企業(yè)減少明顯，去年同期出口額超過(guò)千萬(wàn)美元而今年無(wú)記錄的企業(yè)合計(jì)超過(guò)300家。盡管從8月份開始，國(guó)家上調(diào)了紡織品、服裝的出口退稅率，但出口下降趨勢(shì)并未明顯改善，前三季度廣東服裝出口同比依然下降30.6%。金融危機(jī)的影響已經(jīng)擴(kuò)大到新興及發(fā)展中國(guó)家。前三季度，廣東前十大出口市場(chǎng)中，除歐盟、韓國(guó)外，其余八大市場(chǎng)的出口增速均有較大幅度的回落；而廣東對(duì)拉丁美洲和非洲兩大新興市場(chǎng)出口增速亦大幅放緩，與去年同期相比，增速分別回落22.9和40.6個(gè)百分點(diǎn)。作為應(yīng)對(duì)，中央及地方政府領(lǐng)導(dǎo)已經(jīng)多次前往珠三角地區(qū)進(jìn)行調(diào)研，了解金融危機(jī)對(duì)廣東經(jīng)濟(jì)造成的沖擊，為下一步的經(jīng)濟(jì)決策提供參考依據(jù)。投資者不應(yīng)忽視，在前幾年出口高速增長(zhǎng)中所積累的產(chǎn)能，面臨外需驟降時(shí)出路何在？中國(guó)所承受的不僅是出口及經(jīng)濟(jì)增速放緩的困擾，還有產(chǎn)業(yè)調(diào)整與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型之痛，更有內(nèi)外部困境疊加時(shí)難以化解的艱難。
-- 補(bǔ)跌之后估值憂慮有所緩解，但企穩(wěn)尚需時(shí)日。
經(jīng)過(guò)本周背離全球股市的補(bǔ)跌之后，A 股相對(duì)高估值憂慮得到一定程度的緩解。招商證券策略小組認(rèn)為如果沒有此次金融危機(jī)，A 股市場(chǎng)應(yīng)有望在1800點(diǎn)附近結(jié)束其泡沫破裂后的估值調(diào)整階段，但金融危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響客觀存在，從而加深了估值調(diào)整的幅度。并且，從最近公布的前三季度盈利情況看，1624家上市公司前三季度盈利增長(zhǎng)7.11%，有可比數(shù)據(jù)的1608家公司第三季度凈利潤(rùn)環(huán)比下降19.89%。而從最近兩周盈利一致預(yù)期才開始大幅下調(diào)的現(xiàn)象看，招商證券策略小組認(rèn)為即使到目前為止，國(guó)內(nèi)投資者平均而言還是低估了本次金融危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響。并且，外圍股市上周的反彈僅反映了金融危機(jī)短期緩解的預(yù)期，這種預(yù)期無(wú)法支撐幅度更高的反彈，而經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期不僅沒有緩解反而是在不斷加強(qiáng)中，招商證券策略小組懷疑全球股市在短期報(bào)復(fù)性反彈過(guò)后還可能繼續(xù)趨弱；如果這樣的話，A 股市場(chǎng)的完全企穩(wěn)就還需時(shí)日。
