深圳2009年9月15日電 /美通社亞洲/ -- 近日，招商證券研發(fā)中心策略研究團(tuán)隊(duì)發(fā)布一周投資策略，主要內(nèi)容如下：
受地產(chǎn)投資帶動(dòng)，內(nèi)需復(fù)蘇斜率得以提升，確認(rèn)中級(jí)調(diào)整已近尾聲。受房地產(chǎn)開(kāi)工和地產(chǎn)投資回升帶動(dòng)，內(nèi)需復(fù)蘇斜率在經(jīng)歷了一個(gè)月的放緩之后再次得到提升；流動(dòng)性方面，M2大體穩(wěn)定右行、M1繼續(xù)回升、信貸環(huán)比回升，暗示貨幣政策見(jiàn)底右行的跡象明顯?？傊?，8月數(shù)據(jù)確認(rèn)中級(jí)調(diào)整已近尾聲。
中期內(nèi)市場(chǎng)的邏輯，招商證券策略研究小組依然強(qiáng)調(diào)出口復(fù)蘇和 CPI 轉(zhuǎn)正的重要意義。8月的數(shù)據(jù)盡管超預(yù)期，但是這種預(yù)期是前期降低之后的預(yù)期，決定中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率能否被持續(xù)強(qiáng)化的關(guān)鍵除了內(nèi)需（主要是地產(chǎn)）之外，另一個(gè)關(guān)鍵因素仍在于出口，出口復(fù)蘇能通過(guò)就業(yè)、收入和制造業(yè)投資等效應(yīng)強(qiáng)化內(nèi)需、能夠消除地產(chǎn)泡沫化的擔(dān)心；而 CPI 轉(zhuǎn)正的意義在于真實(shí)利率下降強(qiáng)化地產(chǎn)復(fù)蘇、強(qiáng)化儲(chǔ)蓄存款增速下降從而補(bǔ)充市場(chǎng)流動(dòng)性等方面。
根據(jù)上述邏輯，預(yù)計(jì)四季度市場(chǎng)有望出現(xiàn)新一輪反彈行情。原因在于：第一，CPI 很可能四季度轉(zhuǎn)正并進(jìn)入攀升階段，真實(shí)利率開(kāi)始下降，地產(chǎn)復(fù)蘇得以強(qiáng)化、流動(dòng)性得以補(bǔ)充，這一過(guò)程將持續(xù)到通脹顯性化和貨幣政策徹底轉(zhuǎn)向?yàn)橹梗坏诙募径群兔髂暌患径瘸隹诳赡苊媾R斜率較快的反彈階段，此后出口可能處于大體穩(wěn)定的平衡狀態(tài)；第三，基于需求增加和季節(jié)性因素，信貸在年底和明年一季度很可能出現(xiàn)環(huán)比回升的情況。因此市場(chǎng)出現(xiàn)新一輪反彈行情的可能性比較高，但從貨幣缺口的邏輯看，流動(dòng)性最為充裕的階段確已過(guò)去，因此未來(lái)反彈的高度將主要取決于業(yè)績(jī)和流動(dòng)性第二階段的強(qiáng)度。
行業(yè)配置建議：可進(jìn)一步減少防御性、增加進(jìn)攻性，重點(diǎn)仍是地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈。行業(yè)配置方面，上期周報(bào)里招商證券策略研究小組建議改前期的防御策略為攻守兼?zhèn)涞牟呗?，認(rèn)為在8月數(shù)據(jù)明朗之前，“部分消費(fèi)品仍有防御價(jià)值，但銀行地產(chǎn)以及中、上游周期性行業(yè)在大幅調(diào)整后已經(jīng)相對(duì)安全，值得增加配置”。隨著8月份數(shù)據(jù)尤其是地產(chǎn)開(kāi)工和投資數(shù)據(jù)的明朗，招商證券策略研究小組認(rèn)為可以進(jìn)一步減少防御性、增加進(jìn)攻性的配置，配置的重點(diǎn)依然是地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈：銀行-地產(chǎn)-工程機(jī)械、鋼鐵、化工-煤炭有色。
