深圳2010年8月3日電 /美通社亞洲/ -- 近日，招商證券基金研究小組發(fā)布基金市場一周觀察，具體內(nèi)容如下：
近期 A 股市場呈現(xiàn)連續(xù)反彈，主要是對前期過度悲觀預(yù)期進(jìn)行修復(fù)，同時(shí)反映了經(jīng)濟(jì)快速下滑后宏觀調(diào)控政策適度放松的預(yù)期。
流動(dòng)性緊縮和經(jīng)濟(jì)回落對股市的共同打擊階段正在過去，但這不意味著市場將進(jìn)入單邊上升，中期內(nèi)，市場在穩(wěn)增長和調(diào)結(jié)構(gòu)的博弈中反復(fù)震蕩將是大概率事件。政策放松可以帶來反彈，但是反轉(zhuǎn)的出現(xiàn)有賴于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型帶動(dòng)新一輪經(jīng)濟(jì)中周期。
從基金二季度的投資組合結(jié)構(gòu)來看，主動(dòng)投資偏股型基金二季末平均股票倉位為69.14%，較上季末大幅回落8.71個(gè)百分點(diǎn)，處于歷史偏低水平。二季度 A 股市場單邊下跌，基金二季末的股票倉位水平反映了基金整體對一季度的高倉位策略大幅修正，對后期市場看法趨于謹(jǐn)慎。行業(yè)配置方面，基金增持了消費(fèi)類行業(yè)，配置風(fēng)格傾向防御。
對基金倉位水平的動(dòng)態(tài)測算顯示，7月份之后偏股型基金平均倉位明顯提升，較高時(shí)股票型基金倉位接近80%。但最近在市場反彈持續(xù)一段時(shí)間后，基金整體倉位又適當(dāng)下調(diào)了一些。當(dāng)前股票型基金和混合型基金的平均倉位分別為76%和64%。
基于對未來經(jīng)濟(jì)以及市場的判斷，權(quán)益類資產(chǎn)的預(yù)期收益相對較高，組合中可以偏股型基金為主要配置。但未來股票市場的走勢不確定性依然較高，因此基金組合中應(yīng)配置部分固定收益類基金，為整體組合提供一定的保護(hù)。
同時(shí)，考慮到主動(dòng)投資管理偏股型基金在進(jìn)行積極的組合調(diào)整，此時(shí)若基金投資者在自己的層面同時(shí)進(jìn)行調(diào)整，容易引起放大或者對沖效應(yīng)，使實(shí)際組合的情況偏離自身配置目標(biāo)。因此，投資者應(yīng)充分研究基金二季度組合報(bào)告、了解基金下一步策略調(diào)整方向。
對于階段性的反彈機(jī)會(huì)，有經(jīng)驗(yàn)的投資者可以通過交易型基金來進(jìn)行波段操作（包括 ETF、LOF、封閉式基金以及結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品中的杠桿基金）。其中，ETF 是標(biāo)準(zhǔn)的波段操作工具。而在近期的市場反彈行情中，可以看到表現(xiàn)最為搶眼的當(dāng)屬帶有杠桿的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。杠桿基金的凈值會(huì)得益于杠桿效應(yīng)，在市場反彈時(shí)獲得更大的反彈幅度；同時(shí)，當(dāng)市場情緒逐步好轉(zhuǎn)時(shí)，價(jià)格漲幅也有望高于凈值漲幅。因此，在博取市場反彈時(shí)杠桿基金理論上有更高的效率。但在市場向下波動(dòng)時(shí)風(fēng)險(xiǎn)也更大，有經(jīng)驗(yàn)的投資者可在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下應(yīng)用此類杠桿基金。
