“午夜排隊掛號，看病馬拉松，住院要等兩三周”，這是在大城市公立醫(yī)院看病的真實寫照。
文｜本刊記者 何正祥
“午夜排隊掛號，看病馬拉松，住院要等兩三周”，這是在大城市公立醫(yī)院看病的真實寫照。醫(yī)療資源供給不足，結構配置不合理，服務效率低下，這些問題自2009年“新醫(yī)改”后一直懸而未決。
投資醫(yī)院僅有資金遠遠不夠。醫(yī)院是特殊服務行業(yè)，專業(yè)性極強，面臨管理架構理順、醫(yī)務人員配備、科室規(guī)劃、醫(yī)院擴建等一系列問題。
醫(yī)改痛點
縱觀整個醫(yī)療產(chǎn)業(yè)鏈，醫(yī)院是產(chǎn)業(yè)鏈中最核心的一環(huán)，醫(yī)療服務的絕大部分需求都需要在醫(yī)院這個平臺完成。醫(yī)院運行模式的變革將深刻影響醫(yī)生的醫(yī)療行為以及藥品定價機制的重新形成，并對醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展產(chǎn)生深遠影響。
“2009年開始的醫(yī)改目前主要還停留在‘藥改’上，而被認為是新醫(yī)改成敗關鍵的公立醫(yī)院改革卻始終踟躕于‘深水區(qū)’，剪不斷、理還亂，缺乏頂層設計。”國信證券醫(yī)藥生物研究員賀平鴿表示。
城鎮(zhèn)化和老齡化驅動的醫(yī)療服務需求不斷增長，以及國家政策的配套，使得一批眼光敏銳、實力雄厚的資本盯上了未來5-10年投資的風口——醫(yī)院。
辦醫(yī)模式
事實上，社會資本（包括境外資本）參與醫(yī)療服務投資的數(shù)量已經(jīng)大幅攀升，根據(jù)不完全統(tǒng)計，2010年起國內醫(yī)院投資數(shù)量大幅上升，其中投資主體較為多樣化，包括VC/PE、上市公司、醫(yī)療集團、外資基金、保險資金等。
“社會資本進入醫(yī)院的方式靈活多樣，主要包括發(fā)起建立醫(yī)院（包括獨資或與公立醫(yī)院合資），收購改制公立醫(yī)院，醫(yī)院托管、科室承包等。”富達亞洲風險投資董事總經(jīng)理林蕊表示。
從歷史投資案例來看，參與大型綜合醫(yī)院改制、投資的多數(shù)是綜合性醫(yī)療集團或上市公司。特別是眾多醫(yī)藥上市公司向醫(yī)院端延伸，如金陵藥業(yè)（000919.SZ）、復星醫(yī)藥（600196.SH）、國際醫(yī)學（000516.SZ）等都取得了成功的案例。
被稱為醫(yī)藥界PE的復星醫(yī)藥是在醫(yī)院并購道路上走的最遠的企業(yè)。截至目前，復星醫(yī)藥已成功投資6家醫(yī)院。2011年5月，復星收購了安徽省濟民腫瘤醫(yī)院（腫瘤?？疲?；下半年，收購了岳陽廣濟醫(yī)院（二級綜合）；2012年底收購了宿遷市鐘吾醫(yī)院（二級綜合）；2013年10月，復星醫(yī)藥并購廣州南陽腫瘤醫(yī)院（高端腫瘤?？疲?，緊接著又以6.93億元收購佛山市禪城區(qū)中心醫(yī)院（三甲綜合）。
追溯復星醫(yī)藥的醫(yī)療服務投資，最早是2009年開始投資和睦家醫(yī)院。作為國內高端醫(yī)療品牌的標桿，和睦家的價值在業(yè)內毋庸置疑?？春酶叨酸t(yī)療市場的復星2009年開始就在二級市場“追求”和睦家的母公司美中互利（NASDAQ，CHDX）的股票。
2014年4月復星聯(lián)合TPG及和睦家創(chuàng)始人李碧菁，在與凱雷等的激烈競爭下，花費近3億美元，對美中互利進行了私有化摘牌，從而圓夢和睦家。
從醫(yī)院的單體盈利來看，平均凈利率在10%左右，對于資本市場上追求高回報的投資者來說并不劃算。但從產(chǎn)業(yè)鏈的高度出發(fā)，醫(yī)藥、醫(yī)療器械類等企業(yè)入主醫(yī)院，寄望的是形成產(chǎn)業(yè)上下游聯(lián)動，組建醫(yī)療產(chǎn)業(yè)集團。
PE退出難 險資接盤易
“醫(yī)院屬于重資產(chǎn)、資金密集型行業(yè)，投資周期長，十年可能才見成效。對于PE等基金性質的資金來說，由于有退出時限的要求，直接投資醫(yī)院的案例非常少。”高特佳投資集團執(zhí)行合伙人郭海濤表示。
此外國內資本市場上還缺乏以醫(yī)院為主營業(yè)務的上市企業(yè)，因此以IPO為主要退出渠道的PE資金不得不考慮政策瓶頸。2013年11月頂著“首只醫(yī)院股”光環(huán)的鳳凰醫(yī)療集團在香港上市，或許讓PE看到了投資退出的模板。
醫(yī)院管理復雜也是PE望而卻步的原因。而健康體檢、月子中心、眼科口腔等技術含量低、偏重服務、連鎖效應可復制的醫(yī)療領域，則吸引了大量PE的投資。PE機構擅長的投后服務更為適合這類連鎖領域。
而對于壽險公司來說，和醫(yī)院則可能形成無縫銜接。例如對于具有保險背景的復星集團，打造10家以上的醫(yī)院集群，年利潤穩(wěn)定至兩億以上，正好能滿足其背后的險資要求的大體量、長周期、穩(wěn)定性要求。而且商業(yè)保險還能打通醫(yī)療支付環(huán)節(jié)。
地產(chǎn)轉醫(yī)療
值得關注的是2014年在地產(chǎn)轉型的背景下，諸多房企特別是中小型開發(fā)商選擇進軍醫(yī)院。這絕非偶然，其投資邏輯非常相似。
首先，地產(chǎn)與醫(yī)院均屬于重資產(chǎn)，資金密集型行業(yè)。實際上，通策醫(yī)療（600763.SH）、愛爾眼科（300015.SZ）等醫(yī)療上市公司的實際控制人均有過地產(chǎn)開發(fā)的經(jīng)歷。
其次，二者都需要有較強的政府公關能力，房企一般在所屬區(qū)域耕耘多年、積累了豐厚的政府關系，在參與公立醫(yī)院改制、與公立醫(yī)院合建分院、參與設立民營醫(yī)院等方面具有得天獨厚的優(yōu)勢。
最后，醫(yī)療服務投資需要對所屬區(qū)域的人口結構、需求層次和收入情況等有深入細致的調研，而地產(chǎn)企業(yè)在上述方面具備基礎。
