-- 中信證券和國泰君安的綜合實力居前
上海2008年5月8日電 /新華美通/ -- 新華遠東評級（“新華遠東”）今日發(fā)布《2007年中國證券行業(yè)信用報告》。該報告在大量翔實的數(shù)據(jù)和實際訪談的基礎(chǔ)上，客觀分析了中國資本市場發(fā)展的現(xiàn)狀，以及中國證券業(yè)的信用特點、業(yè)務(wù)經(jīng)營和風(fēng)險狀況，并對中國十四家主要的證券公司進行了基本情況分析。而且，通過同國外資本市場發(fā)展情況的比較研究，該報告還提出改善證券及資本市場運作的若干建議，以供市場專業(yè)人士參考借鑒。
新華財經(jīng)有限公司總裁李杰先生說：“近年來，隨著中國日益融入世界經(jīng)濟，中國的資本市場經(jīng)歷著許多重要的變革。中國是一個新興經(jīng)濟體，因此這一過程相對復(fù)雜。我們推出的中國證券行業(yè)信用報告以國際通行的方法，深入剖析中國證券業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀、未來趨勢，以及蘊含其中的風(fēng)險和機遇，體現(xiàn)了新華財經(jīng)緊貼國際資本市場發(fā)展趨勢，對中國獨特市場環(huán)境進行的深入解讀。我們希望報告能有助于推動中國資本市場的穩(wěn)步發(fā)展，并對相關(guān)專業(yè)人士進一步了解中國市場有所助益?！?
新華財經(jīng)副總裁兼資信評級負責(zé)人陳松興博士說：“中國資本市場經(jīng)過改革開放以來近三十年的發(fā)展，盡管歷經(jīng)嘗試與挫折，但都能有效調(diào)整，市場規(guī)模不斷壯大，制度日趨完善，證券經(jīng)營機構(gòu)和投資者日益成熟，法律制度、交易規(guī)則、監(jiān)管體系等已具雛形。中國資本市場雖尚未成熟，但在整個經(jīng)濟體系中的作用日顯突出。我們期待這份報告能有助于國內(nèi)外證券業(yè)者認識了解中國證券業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀和主要風(fēng)險因素，并希望借此深入分析幫助他們達成未來的合作?！?/p>
該報告的核心內(nèi)容摘要如下：
中國資本市場發(fā)展概況：市場發(fā)展迅速，制度日趨完善，但是市場的資源配置功能尚未得到充分發(fā)揮
新華遠東認為，中國資本市場經(jīng)過改革開放以來近三十年的發(fā)展，市場規(guī)模不斷壯大，制度日趨完善，證券經(jīng)營機構(gòu)和投資者日益成熟，法律制度、交易規(guī)則、監(jiān)管體系等已具雛形。但是，我們也不可忽視中國作為新興經(jīng)濟體，尚存在資本市場層次單一、融資結(jié)構(gòu)失衡、債券市場發(fā)展滯后、機構(gòu)投資者力量不足、市場創(chuàng)新機制有待增強等問題，中國資本市場現(xiàn)有的信息披露框架已趨于完善，披露的數(shù)量及密度皆有大幅提高，但是實質(zhì)性披露仍有不足，缺乏前瞻性，較少對策略和風(fēng)險的揭示，可讀性不強；各類信息之間缺乏系統(tǒng)性和連貫性，這在一定程度上影響了市場的資源配置功能，抑制了市場的發(fā)展步伐和運行效率。
中國證券業(yè)信用特點：受制于資本市場發(fā)展水平，以及對傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的高度依賴，收入具有很強的波動性，整體信用水平受到局限
新華遠東指出，雖然經(jīng)過2004年以來券商綜合治理整頓和2006年以來證券市場的回暖，證券公司資本實力和盈利狀況都有了明顯提高，業(yè)務(wù)運營趨于規(guī)范，但業(yè)務(wù)競爭力并未得到實質(zhì)性提高。受制于資本市場發(fā)展水平，證券公司在市場準(zhǔn)入、市場運行、產(chǎn)品和業(yè)務(wù)放行，及創(chuàng)新業(yè)務(wù)種類和規(guī)模方面都受到監(jiān)管上的嚴(yán)格限制，其收入高度依賴傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，具有很強的波動性，這是影響其信用水平的重要因素。另外，證券公司的整體資本實力仍然偏弱，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)集中度偏低，需要通過多種融資渠道和行業(yè)整合提高資本實力、增強行業(yè)集中度。券商的公司治理也還有待提高，風(fēng)險管理技術(shù)和風(fēng)險管理能力還處在發(fā)展的初級階段，對公眾的信息披露也有待進一步完善。
資本市場及證券業(yè)的未來發(fā)展：影響因素及政策建議
中國證券行業(yè)的變革性發(fā)展和信用狀況的提升有賴于資本市場的不斷完善與市場監(jiān)管體系的適度放開。新華遠東認為，未來宏觀經(jīng)濟運行趨勢、金融市場業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)變、監(jiān)管環(huán)境不斷完善、資本市場多層次發(fā)展、機構(gòu)投資者力量壯大、市場信息披露程度和對外開放速度等因素都將對中國資本市場的發(fā)展產(chǎn)生重要影響。
其中，混業(yè)經(jīng)營將為券商創(chuàng)造新的收入來源，并改變其盈利模式和行業(yè)競爭格局，同時混業(yè)經(jīng)營也會帶來巨大的業(yè)務(wù)和監(jiān)管風(fēng)險。未來全能型銀行或金融控股公司的出現(xiàn)，將對中國金融市場的現(xiàn)有競爭格局產(chǎn)生根本性影響。但是，目前中國各金融子業(yè)尚處于成長階段，中資銀行、證券、保險等金融機構(gòu)在專業(yè)化水平、人才儲備、風(fēng)險管控能力等方面均有所欠缺，尚不具備混業(yè)經(jīng)營發(fā)展的條件。對中國政府暫時擱置單一金融監(jiān)管機構(gòu)的決定，新華遠東認為對控制金融業(yè)的風(fēng)險是正面因素。但就現(xiàn)階段而言，中國金融市場各監(jiān)管部門仍有必要建立一個更為有效的監(jiān)管協(xié)調(diào)機制。政府監(jiān)管的原則應(yīng)有利于市場的公平競爭，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和一般項目的審批應(yīng)更加放開，以促進市場的公平競爭。在發(fā)展多層次的資本市場方面，新華遠東贊成加速發(fā)展多層次的市場。但新華遠東認為，主板市場才是中國經(jīng)濟發(fā)展的命脈，因此，主板市場對整個資本市場的發(fā)展尤為重要，在發(fā)展多層次資本市場的過程中，首當(dāng)其沖應(yīng)當(dāng)加強主板市場的改革和完善。這至少包括國有企業(yè)的股權(quán)進一步多元化，并加強公司治理及鼓勵大型國外私有企業(yè)的上市。
同時，應(yīng)該加速發(fā)展債券市場，并鼓勵證券公司承擔(dān)更重要的責(zé)任。中國債券市場雖然發(fā)展迅速，但是仍然存在多頭監(jiān)管、市場割裂等問題。風(fēng)險定價和信用評級尚未得到市場認可，在一定程度上也影響了中國債券市場的發(fā)展。在發(fā)達國家，債券市場的業(yè)務(wù)占券商收益的極高比重，但中國債券市場仍在發(fā)展初期，短期內(nèi)公司債業(yè)務(wù)對券商收益的幫助不大。券商由于自身的風(fēng)險特性，可以在市場上承擔(dān)更重要的責(zé)任，通過債券承銷、提供做市商等服務(wù)擴大債券市場規(guī)模、增加市場流動性，并為公司帶來新的利潤增長點。
證券公司主要業(yè)務(wù)板塊：競爭格局和發(fā)展空間
目前，證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入來源主要依靠通道服務(wù)所帶來的傭金及利差，財富管理及咨詢收入甚微；同時市場結(jié)構(gòu)較為分散，競爭處于初級階段。在當(dāng)前的環(huán)境下，由通道交易服務(wù)向全面、深入、準(zhǔn)確的投資咨詢服務(wù)轉(zhuǎn)型將在很大程度上取決于外部制度的變化，并且難以在短期內(nèi)迅速完成。
證券公司投行業(yè)務(wù)呈現(xiàn)集中度高、市場細分化和競爭激烈的特點，其收入主要來源于傳統(tǒng)的承銷和增發(fā)業(yè)務(wù)，財務(wù)顧問等其它業(yè)務(wù)收入所占比例較小。未來主板市場的擴充、創(chuàng)業(yè)板的推出以及再融資渠道的多元化都將為承銷業(yè)務(wù)帶來發(fā)展機遇。新股發(fā)行制度的變革也將對投行業(yè)務(wù)產(chǎn)生重大影響，不僅會影響新股發(fā)行的節(jié)奏，而且會影響承銷的效率、成本、市場的風(fēng)險意識和投資心態(tài)等。除此之外，并購業(yè)務(wù)市場的發(fā)展、金融混業(yè)經(jīng)營、券商銷售渠道、外資投行的競爭等都將對投行業(yè)務(wù)的未來發(fā)展和競爭格局產(chǎn)生重要影響。
主要證券公司基本分析：中信證券和國泰君安業(yè)務(wù)發(fā)展相對均衡，資本實力居前
報告分析了十四家重點證券公司的信用狀況和基本信息，它們是2007年營業(yè)收入排名前十二名的公司（除2007年重組成立的中國銀河證券股份有限公司），以及在中小板投行和承銷業(yè)務(wù)等方面占據(jù)市場領(lǐng)先地位的公司，如平安證券和中銀國際。
中信證券：國內(nèi)實力較強的創(chuàng)新類券商，經(jīng)過兩年的股市好轉(zhuǎn)和公司的不斷拓展，凈資本已累計到相當(dāng)規(guī)模，收入來源趨于多樣化，具備了一定的抗風(fēng)險能力。中信證券擁有金融控股的強大股東背景和業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的研究能力，為各項業(yè)務(wù)和公司未來發(fā)展提供了良好的平臺。不過，中信證券傳統(tǒng)業(yè)務(wù)占比依然偏高，而且隨著中國證券行業(yè)的逐步開放，國際投行將在高端投行業(yè)務(wù)上擠壓公司現(xiàn)有的市場份額，對其信用水平產(chǎn)生制約作用。
國泰君安：國內(nèi)具有領(lǐng)先實力和規(guī)模的綜合類券商，憑借在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的市場地位、專業(yè)技術(shù)力量的積累、創(chuàng)新能力以及在多個業(yè)務(wù)領(lǐng)域均衡發(fā)展的綜合實力，保持較強的競爭優(yōu)勢。但是，隨著證券行業(yè)競爭加劇，國泰君安面臨的挑戰(zhàn)是如何繼續(xù)保持原有的市場地位，并抵御近幾年快速成長的銳意進取的同行業(yè)競爭者；從內(nèi)部而言，國泰君安需要持續(xù)改進內(nèi)部管理和激勵機制，并提升某些業(yè)務(wù)板塊的競爭力。
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新華遠東中國評級簡介
新華遠東中國評級是中國首個引用國際標(biāo)準(zhǔn)評估國內(nèi)企業(yè)信貸風(fēng)險的合作項目,由新華財經(jīng)及上海遠東資信評估有限公司所組成。上海遠東于2003 年成為新華財經(jīng)的業(yè)務(wù)伙伴公司,并在同年12月成功加入亞洲資信評估協(xié)會，成為中國首家會員機構(gòu)。
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