上海2015年12月18日電 /美通社/ -- 在“新常態(tài)”的中國經(jīng)濟(jì)背景下，消費(fèi)、投資、外貿(mào)、市場環(huán)境和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險等都出現(xiàn)了新的特征，國家政策及產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向都會出現(xiàn)新的機(jī)會。近期人民幣正式納入SDR貨幣籃子，人民幣國際化的進(jìn)程步入新篇章。人民幣匯率逐漸市場化，使得投資者需要更多元化的全球資產(chǎn)配置來分散投資風(fēng)險。在“新常態(tài)”的經(jīng)濟(jì)形勢下，進(jìn)行全球資產(chǎn)配置，意味著更多的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。
12月12日，由上海高級金融學(xué)院 (SAIF) 與全美華人金融協(xié)會 (TCFA) 共同舉辦的SAIF金融E沙龍暨TCFA上海年會在上海舉行。沙龍特邀SAIF金融學(xué)教授、中國金融研究院副院長錢軍，美國國際集團(tuán) (AIG) 首席信用官魏晨陽，系數(shù)投資CEO胡斌等多位優(yōu)秀學(xué)者和資深金融人士，共同探討經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”下的經(jīng)濟(jì)走向和貨幣政策，金融改革與風(fēng)險，全球投資和資產(chǎn)配置的機(jī)遇等重要話題。
在題為“TCFA及中國海外投資 -- 回顧、觀察和思考”的主題演講中，美國國際集團(tuán) (AIG) 首席信用官魏晨陽發(fā)表了精彩觀點(diǎn)，以下為觀點(diǎn)精粹：
1、近幾年，中國對美國的投資總量呈現(xiàn)井噴的態(tài)勢。今年上半年，中國總出海投資和并購?fù)顿Y的量為歷史較高。中國投資者“出?！被驹趦蓚€方面：一是房地產(chǎn)，二是企業(yè)并購，也就是買資產(chǎn)。
2、中國投資者需要注意的是：商業(yè)房地產(chǎn)總體的估值在過去兩年已經(jīng)出現(xiàn)偏高的趨勢。資本涌入非常強(qiáng)勁，不僅是中國買家，還有歐洲的買家。我覺得能夠理解，從中國資本出海的角度而言，單從分散風(fēng)險來說，哪怕買得貴了一點(diǎn)，可能還是合算的，但是否還要繼續(xù)買更貴的資產(chǎn)？而且在買了資產(chǎn)之后，如何經(jīng)營這個資產(chǎn)？這些問題，出海的中國投資者們還是需要考慮。
3、從公司并購的角度而言，今年上半年，中國企業(yè)在美國并購的量也達(dá)到歷史上較高水平。并購的目的包括：收購知名品牌，提高全球知名度或反哺國內(nèi)市場；開發(fā)美國和全球市場，雙方深度合作、資源整合，實現(xiàn)全球布局；利用當(dāng)?shù)丶夹g(shù)、人力資源，進(jìn)行研發(fā)。
4、中國對美國直接投資目前呈現(xiàn)三個趨勢：一是中國買家的戰(zhàn)略定位不夠清晰；二是投資海外整個過程的效率非常低；三是在并購之后，整合上遇到很大的問題。
隨后，SAIF金融學(xué)教授、中國金融研究院副院長錢軍發(fā)表了題為“在銀行的影子里：理財產(chǎn)品風(fēng)險與發(fā)行銀行的關(guān)系”的演講，以下為錢軍教授的觀點(diǎn)精萃：
1、無論在中國還是美國，影子銀行所呈現(xiàn)出的一個共同特點(diǎn)，就是金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管套利。監(jiān)管部門可能對于某些金融機(jī)構(gòu)在某個時點(diǎn)有一些比較嚴(yán)格的監(jiān)管，而這些金融機(jī)構(gòu)一方面在規(guī)定的活動中需要服從監(jiān)管，但同時，金融機(jī)構(gòu)多少有自己個別的盈利目標(biāo)。說走灰色地帶也可以，監(jiān)管套利也可以，這些金融機(jī)構(gòu)會做出一些表外的活動。
2、美國影子銀行里的大量活動是導(dǎo)致本次2007至2009全球金融危機(jī)爆發(fā)的一個重要原因：影子銀行的產(chǎn)品越來越復(fù)雜，透明度越來越低，而對監(jiān)管部門而言，又很難獲取比較直接的信息，這是一個很大的問題。
3、中國的影子銀行，尤其從銀行的理財產(chǎn)品而言，與銀行的關(guān)聯(lián)性還是比較多。如果規(guī)模很大，又不是很透明，而金融機(jī)構(gòu)本身又以自己利益為較大化驅(qū)動的話，很可能影子銀行在發(fā)展的過程中，會不自覺地增加整個金融體系的風(fēng)險，這就是美國金融危機(jī)爆發(fā)前很重要的現(xiàn)象?！坝白涌偸菚龅侥_”影子與身體是連接的，影子銀行到最后，與銀行還是有關(guān)聯(lián)的。
4、中國銀行和金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管的一個特色就是準(zhǔn)備金比例非常高，高準(zhǔn)備金仍然可能是銀行想做表外業(yè)務(wù)的一個很強(qiáng)的動機(jī)。一個想利潤較大化的銀行，可能有非常強(qiáng)的監(jiān)管套利的動機(jī)。
5、當(dāng)被管制的利率很低時，銀行發(fā)行理財產(chǎn)品的動機(jī)較強(qiáng)，因為它的融資成本較低，獲利空間比較大。影子銀行的活動與發(fā)行銀行的風(fēng)險是相關(guān)的。自己本身不夠安全的銀行，反而更有動機(jī)去發(fā)風(fēng)險比較高的理財產(chǎn)品。理財產(chǎn)品的規(guī)模和風(fēng)險與發(fā)行銀行本身由賬面體現(xiàn)出來的風(fēng)險緊密相關(guān)。
6、中國影子銀行的增長，與美國貨幣市場基金以及資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)的增長有類似之處。
同一場合，系數(shù)投資CEO胡斌發(fā)表了題為“對沖基金的衍生品策略”的主題演講，以下為胡斌的觀點(diǎn)精萃：
1、國際上對沖基金的策略主要分為四類：一是股票對沖策略，其中，市場中性是最為基本的策略；二是事件驅(qū)動；三是宏觀；四是相對價值，主要在債券這方面。其中，股票對沖和宏觀的占比較大。一個大規(guī)模對沖基金的收益來自于杠桿，衍生品是最容易提供杠桿的工具。
2、國內(nèi)典型的對沖策略中，以下幾種用得較多：第一類是Alpha策略，在國內(nèi)主要就是買個股。由于市場流動性不夠，比較難做；第二類是統(tǒng)計套利，這種策略買的股票更多，交易的次數(shù)更快；第三類是期限套利，要能夠融資融券，較好的辦法是跟銀行掛鉤，中國現(xiàn)在沒有辦法做；第四類是CTA，大部分是用在期貨里面。CTA策略較大的特點(diǎn)就是交易頻率較快，容量較小，做不大。在國際上，CTA的項目并不多，而在國內(nèi)很多人CTA做得很好。還有其他套利如分級基金套利、ETF套利、跨期套利等。
在圓桌討論環(huán)節(jié)上，上海同創(chuàng)偉業(yè)勝蘊(yùn)資產(chǎn)管理有限公司的創(chuàng)始合伙人翁涌、上海聯(lián)和金融信息服務(wù)有限公司的首席執(zhí)行官龐陽、聯(lián)和金融信息服務(wù)有限公司董事總經(jīng)理侯瑛、聯(lián)合國南南合作辦首席經(jīng)濟(jì)與投資專家楊慶宏、宜信公司高級副總裁、總裁助理錢駿、復(fù)星集團(tuán)銀行發(fā)展部董事總經(jīng)理顏勇參加了討論。圓桌討論由嘉實基金董事總經(jīng)理張自力主持。
嘉賓們從“新金融和傳統(tǒng)金融的關(guān)系”、“互聯(lián)網(wǎng)金融投資風(fēng)險”、“對沖基金如何適應(yīng)中國發(fā)展”等幾個層面展開了熱烈討論和互動。以下為觀點(diǎn)精粹：
1. 關(guān)于新金融和傳統(tǒng)金融的關(guān)系:
錢駿：未來，隨著傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)更加開放，新技術(shù)和監(jiān)管的進(jìn)一步發(fā)展，新金融和傳統(tǒng)金融這兩者會融為一體。我從來不認(rèn)為新金融會戰(zhàn)勝舊金融，它們是不矛盾的，只是在中國短期的大變革過程中，產(chǎn)生出來的幾種不同業(yè)態(tài)。
翁涌：互聯(lián)網(wǎng)金融也許不是一個專門的行業(yè)，它只是一個過渡期，本身就是金融的一部分。在中國特定的環(huán)境下，它有自己的生存空間，以后也許會變成傳統(tǒng)金融的一部分。
2. 關(guān)于金融信息系統(tǒng)的建立：
張自力：中國實際上是一個數(shù)據(jù)非常缺乏的國家，或者說，金融流程實際上并不能靠數(shù)據(jù)完全測算，相關(guān)領(lǐng)域?qū)邪l(fā)展空間。
龐陽：中國的資產(chǎn)證券化，涉及到產(chǎn)品的合理定價、結(jié)構(gòu)、如何打造活躍的二級市場等多個方面，監(jiān)管層需要考慮到系統(tǒng)性風(fēng)險，投資者需要知道產(chǎn)品真正的價值，這些都需要有完善的金融信息系統(tǒng)給予支撐。
3. 關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融工具的運(yùn)用：
翁涌：互聯(lián)網(wǎng)金融大數(shù)據(jù)是大家共享的一個數(shù)據(jù)，不是某個人自己特意去做的一個規(guī)范化的數(shù)據(jù)。例如，資產(chǎn)證券化，如果每個人都參與其中，并且有各自參與的表現(xiàn)形式，那么所能分析出來的數(shù)據(jù)就是大數(shù)據(jù)。大數(shù)據(jù)對于做投資決策和業(yè)務(wù)布局而言非常重要。
侯瑛：國外的商業(yè)模式、金融產(chǎn)品、金融系統(tǒng)、模型等，都可以用移植或者照搬的方式帶回中國，推動中國市場的發(fā)展。另外，需要學(xué)會怎樣去市場化，因為有再好的理念，再好的產(chǎn)品，也需要能落地才行。
4. 關(guān)于對沖基金在中國的發(fā)展：
龐陽：國外對沖基金歷經(jīng)多年發(fā)展，逐漸形成了投資管理、行政管理、信托彼此獨(dú)立的機(jī)制。這個市場自律的機(jī)制，不同于中國目前以監(jiān)管、牌照為主的模式。我們鼓勵的行政管理基金模式正逐漸被監(jiān)管部門所認(rèn)可，目前仍處于起步摸索階段。
翁涌：國內(nèi)的監(jiān)管對股指期貨對沖策略以及其他一些交易行為，采取了非常強(qiáng)的限制措施。我們面臨的問題是：以量化、對沖、中性策略為基礎(chǔ)的管理模式，應(yīng)當(dāng)如何去應(yīng)對新的環(huán)境。
5. 關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融投資風(fēng)險：
顏勇：從銀行風(fēng)險延伸來看P2P平臺的風(fēng)險，正規(guī)且具有可持續(xù)發(fā)展的平臺具備兩個特質(zhì)，一是風(fēng)控，二是盈利成本。我們投資互聯(lián)網(wǎng)平臺，主要看三個方面：一是監(jiān)管風(fēng)險，看這個平臺有沒有觸及所謂非法集資等監(jiān)管風(fēng)險；第二是違約風(fēng)險和信用風(fēng)險，看其是否有風(fēng)控能力；第三看盈利模式是否有問題。
6. 關(guān)于未來中國的投資機(jī)會：
楊慶宏：中國的投資機(jī)會，從基本面投資戰(zhàn)略來講，很可能是增長性投資。所謂增長性投資，可能它初始的業(yè)績還沒上去，能看到的只是業(yè)績可能增長的趨勢。中國下個五年到十年間，增長性投資可能會占據(jù)主導(dǎo)地位。
