上海2016年1月29日電 /美通社/ -- 2016年1月21日，上海高級(jí)金融學(xué)院（SAIF）金融學(xué)教授、中國(guó)私募證券投資研究中心主任嚴(yán)弘應(yīng)邀出席“2016結(jié)構(gòu)性融資與資產(chǎn)證券化論壇”，并發(fā)表主題演講。
嚴(yán)弘教授表示，雖然中國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)在經(jīng)歷了2015年的迅猛發(fā)展后，市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)到近六千億人民幣，但與美國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的存量、年發(fā)行量之間二十多倍差距，預(yù)示著資產(chǎn)證券化市場(chǎng)在中國(guó)具有非常巨大的發(fā)展空間。
與此同時(shí)，嚴(yán)弘教授也指出了中國(guó)的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)在發(fā)展過(guò)程中需要關(guān)注的問(wèn)題、可能面對(duì)的挑戰(zhàn)，以及全球金融危機(jī)給美國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的沖擊可以給中國(guó)帶來(lái)的借鑒。
以下為嚴(yán)弘教授觀點(diǎn)精粹：
1、中國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)還處于初期階段。2015年中國(guó)資產(chǎn)證券化發(fā)行規(guī)模達(dá)到近六千億人民幣，較前一年有超過(guò)40%的增長(zhǎng)，但相較于美國(guó)的具有十萬(wàn)億美金的存量、兩萬(wàn)億美金的年發(fā)行量的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)而言，體量還很小。然而，這二十多倍的體量差別，也預(yù)示著整個(gè)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)在中國(guó)的發(fā)展空間非常巨大。
2、2015年，企業(yè)ABS（資產(chǎn)抵押債券）或以其他非銀行信貸作為支持資產(chǎn)的ABS數(shù)量明顯增長(zhǎng)。2014年末，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品85%來(lái)自于銀行間市場(chǎng)主導(dǎo)的信貸資產(chǎn)作為支持的信貸ABS，企業(yè)ABS或非銀行信貸支持的ABS僅為12%，而這兩項(xiàng)占比在2015年分別為60%和39%，后者的總量和占比都得到了明顯提升。
3、政府及監(jiān)管部門助推資產(chǎn)證券化市場(chǎng)發(fā)展。2015年1月，銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)備案制推出；4月，央行允許一部分滿足條件的機(jī)構(gòu)以注冊(cè)形式自主發(fā)行產(chǎn)品；5月，國(guó)務(wù)院進(jìn)一步明確推進(jìn)五千億規(guī)模的信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)；7月，證監(jiān)會(huì)允許證券公司開(kāi)展融資融券收益權(quán)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)；8月，保監(jiān)會(huì)印發(fā)《資產(chǎn)支持計(jì)劃業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，支持保險(xiǎn)資產(chǎn)證券化的過(guò)程；12月，浦發(fā)銀行首發(fā)住房公積金的證券化，標(biāo)志著住房抵押貸款資產(chǎn)證券化規(guī)?；拈_(kāi)始。
4、資產(chǎn)證券化可以幫助原始權(quán)益人在其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)里做一定的調(diào)整，通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)的資本運(yùn)作來(lái)改善資產(chǎn)流動(dòng)性，同時(shí)降低融資成本。但由于資產(chǎn)證券化的最終產(chǎn)品依靠資產(chǎn)信用而非主體信用，所以原則上，需要實(shí)現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)與發(fā)起人或者原始權(quán)益人的信用風(fēng)險(xiǎn)隔離，但目前國(guó)內(nèi)的法律體制和剛性兌付文化傳統(tǒng)是真正實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化過(guò)程中所面臨的巨大挑戰(zhàn)。
5、資產(chǎn)證券化為投資者及市場(chǎng)提供更多可供選擇的資產(chǎn)類別。由于資產(chǎn)證券化本身從總體設(shè)計(jì)、基礎(chǔ)資產(chǎn)選擇到產(chǎn)品設(shè)計(jì)，可以產(chǎn)生不同層級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)特征產(chǎn)品，以滿足不同投資者的需求，從而幫助其實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)多元化。對(duì)于金融市場(chǎng)而言，資產(chǎn)證券化本身通過(guò)為市場(chǎng)提供新的投資產(chǎn)品和交易手段，有利于整個(gè)資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)多層次的進(jìn)一步發(fā)展，從而提高市場(chǎng)的定價(jià)能力和流動(dòng)性。
6、2008年金融危機(jī)對(duì)美國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)所造成的沖擊值得中國(guó)借鑒。在2008年金融危機(jī)中反映出美國(guó)資產(chǎn)證券化過(guò)程中的一系列問(wèn)題，如信息披露問(wèn)題、銀行對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的審核和相關(guān)的道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題等，這些為中國(guó)的資產(chǎn)證券化提供了很好的警示作用，也需要從業(yè)機(jī)構(gòu)和監(jiān)管部門研究了解，以避免重蹈覆徹。
7、發(fā)展資產(chǎn)證券化過(guò)程需要關(guān)注的問(wèn)題涉及法律、財(cái)務(wù)、會(huì)計(jì)和監(jiān)管等各方面。對(duì)于發(fā)起者而言，需要通過(guò)資產(chǎn)證券化實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)出表和風(fēng)險(xiǎn)隔離；對(duì)于購(gòu)買者而言，需要對(duì)如何實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離、售后管理環(huán)節(jié)、現(xiàn)金流轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)、產(chǎn)品的信用增級(jí)如何體現(xiàn)有明確的了解。而這些問(wèn)題的妥善解決需要在監(jiān)管法規(guī)和財(cái)會(huì)準(zhǔn)則方面有所突破，而監(jiān)管割據(jù)的現(xiàn)象也需要有所緩解。
8、資產(chǎn)證券化的機(jī)制設(shè)計(jì)包括從一級(jí)市場(chǎng)、中介機(jī)構(gòu)、二級(jí)市場(chǎng)三個(gè)環(huán)節(jié)，二級(jí)市場(chǎng)的活躍和投資者的需求是影響整個(gè)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)發(fā)展的重要因素。信息披露高、流動(dòng)性強(qiáng)的產(chǎn)品能夠吸引更多的投資者，然而由于目前國(guó)內(nèi)還缺乏合理的定價(jià)機(jī)制，導(dǎo)致流動(dòng)性不足，投資者的資產(chǎn)債券化產(chǎn)品期限短等問(wèn)題出現(xiàn)。
9、目前資產(chǎn)證券化市場(chǎng)合理定價(jià)所面臨的挑戰(zhàn)，主要來(lái)自于利率市場(chǎng)化程度不高；隱性擔(dān)保、剛性兌付扭曲市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制；基礎(chǔ)市場(chǎng)數(shù)據(jù)缺失；信息披露不完全等方面。此外，還需要有更多具有定價(jià)能力和資本來(lái)源的專業(yè)投資者參與。
