北京2016年4月12日電 /美通社/ -- 在國務(wù)院和監(jiān)管部門的大力推動下，在市場旺盛的需求下，近年來我國資產(chǎn)證券化市場取得了突飛猛進的發(fā)展。以“國際借鑒、穩(wěn)健發(fā)展”為主題的2016中國資產(chǎn)證券化論壇年會于4月7日-9日在北京國家會議中心順利舉行，就我國資產(chǎn)證券化市場發(fā)展形勢、未來趨勢、各環(huán)節(jié)的專業(yè)技術(shù)問題以及實踐案例進行了深入探討和經(jīng)驗分享。本次年會由中國資產(chǎn)證券化論壇、清華大學(xué)國家金融研究院、財新傳媒聯(lián)合主辦，海內(nèi)外資產(chǎn)證券化和結(jié)構(gòu)性融資行業(yè)共1800余從業(yè)人員及專家學(xué)者、監(jiān)管部門官員參加年會，發(fā)表演講者近200人。
資產(chǎn)證券化是利率市場化和金融市場改革發(fā)展的必然趨勢
眾多主題演講嘉賓在年會上深層次地探討了資產(chǎn)證券化對我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整、對一帶一路發(fā)展、金融市場改革和人民幣國際化的重要意義、我國資產(chǎn)證券化面臨的發(fā)展趨勢和問題以及相應(yīng)的意見建議。
原國開行副行長，中國資產(chǎn)證券化論壇理事會聯(lián)席主席高堅回顧了我國金融市場的發(fā)展階段，分析了中國資產(chǎn)證券化所面臨的形勢并展望了未來發(fā)展趨勢。高堅認為，隨著利率市場化，銀行貸款逐漸會向公司債方向轉(zhuǎn)化，銀行存款逐漸向理財?shù)姆较蜣D(zhuǎn)化。這為公司債市場的發(fā)展、對基金業(yè)的發(fā)展，如對沖基金、貨幣市場基金，甚至其它資產(chǎn)管理等的發(fā)展均奠定了基礎(chǔ)。高堅指出，房地產(chǎn)熱、股票熱歸根結(jié)底是利率市場化沒有放開，老百姓購買股票、房地產(chǎn)當(dāng)作一種投資選擇，隨著利率逐漸市場化，造成股票和房地產(chǎn)市場不合理過熱的基礎(chǔ)將逐漸降低。高堅認為，資產(chǎn)證券化是金融市場深化的表現(xiàn)，資產(chǎn)證券化的運用在促進中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型中去杠桿去產(chǎn)能的過程中會比行政手段發(fā)揮更好的作用，一定要鼓勵資產(chǎn)證券化的創(chuàng)新。
銀監(jiān)會特邀顧問、原中國工商銀行行長楊凱生介紹了資產(chǎn)證券化相關(guān)業(yè)務(wù)尤其是信貸資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀，就市場的操作困惑與待解問題進行了分析，并對未來相關(guān)業(yè)務(wù)的發(fā)展提出了意見和建議。楊凱生指出，信貸資產(chǎn)證券化對銀行業(yè)的意義重大，貸資產(chǎn)證券化的主要目的是減少商業(yè)銀行資本占用，增強資產(chǎn)流動性，釋放資本占用，增強銀行對實體經(jīng)濟運行的支持能力，并非只是為了降低不良資產(chǎn)比率，更不是為了把風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給投資者；信貸資產(chǎn)證券化有助于改善直接融資和間接融資的比例；信貸資產(chǎn)證券化將債務(wù)人和銀行的關(guān)系變成債務(wù)人和證券投資者的關(guān)系，有利于社會誠信體系的建設(shè)。
對于如何促進資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù),楊凱生認為，更合理地確定資產(chǎn)證券化自留部分的風(fēng)險權(quán)重，可以考慮參照各類貸款違約比率適當(dāng)降低次級檔風(fēng)險權(quán)重，以提高證券化參與機構(gòu)的積極性和合理釋放資本占用的效率；抓緊研究制定適用于資產(chǎn)證券化的稅收政策，不因SPV的設(shè)立而重復(fù)征稅可以有效降低各參與主體的投融資成本；切實防范資產(chǎn)證券化風(fēng)險，一旦形成了一種剛性兌付的局面，那將帶來根本性的風(fēng)險。
中國證監(jiān)會國際咨詢委員會委員、原中國證監(jiān)會首席顧問、原香港證監(jiān)會主席、中國資產(chǎn)證券化論壇理事會聯(lián)席主席梁定邦指出我國資產(chǎn)證券化的發(fā)展有一系列的問題需要解決。一是產(chǎn)品從結(jié)構(gòu)設(shè)計上能否獨立于發(fā)行人；二是資產(chǎn)包需要繼續(xù)維護，維護者的義務(wù)應(yīng)該是持續(xù)并受到監(jiān)管的，相關(guān)法律條文和爭議解決方案未來一定會需要，而且產(chǎn)品的透明度和信息持續(xù)披露十分重要，中國的部委之間存在信息交換壁壘是一大弊病，可以學(xué)習(xí)金融危機后美聯(lián)儲的風(fēng)險管控機構(gòu)的發(fā)展；三是稅務(wù)問題，避免重復(fù)征稅；四是厘清會計處理中出表的相關(guān)問題。
清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長、紫光講席教授周皓針對金融監(jiān)管機構(gòu)改革提出三個原則。第一個原則，要強化在國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)下的現(xiàn)有金融監(jiān)管機構(gòu)部際協(xié)調(diào)委員會的職責(zé)，突出央行負責(zé)制，但并不對現(xiàn)有格局做大的調(diào)整，在金融監(jiān)管協(xié)調(diào)委員會下可以設(shè)秘書處和系統(tǒng)性風(fēng)險監(jiān)測的分析部門；第二個原則，是根據(jù)國際上宏觀審慎監(jiān)管的原則，由央行對在經(jīng)濟中具有系統(tǒng)性重要性的19家機構(gòu)進行金融穩(wěn)定監(jiān)管，包括五大國有商業(yè)銀行和重要的股份制銀行在內(nèi)的14家銀行、3家較大的保險公司和2家較大的證券公司；第三個原則，是在現(xiàn)有的監(jiān)管格局條件下，把央行最后金融監(jiān)管人的監(jiān)管責(zé)任落到實處。周皓還特別建議，在一行三會結(jié)構(gòu)不變的前提下，需要把分業(yè)監(jiān)管逐漸轉(zhuǎn)換為功能監(jiān)管。
年會圍繞前沿?zé)狳c問題、國際經(jīng)驗借鑒和項目實踐組織了極具技術(shù)性的研究探討
為了更好地增強從業(yè)者的交流和培訓(xùn)、提高從業(yè)者的理論和實務(wù)水平，鼓勵資產(chǎn)證券化與結(jié)構(gòu)性融資領(lǐng)域內(nèi)的技術(shù)創(chuàng)新，年會還緊密地圍繞資產(chǎn)證券化的項目實踐研究、前沿技術(shù)分析和國際經(jīng)驗借鑒進行了極具技術(shù)性的分析研究，內(nèi)容涵蓋SPV結(jié)構(gòu)設(shè)計、基礎(chǔ)資產(chǎn)選擇、盡職調(diào)查、信息披露、評級優(yōu)化、估值分析、會計稅務(wù)問題、現(xiàn)金流技術(shù)、風(fēng)險控制、法律監(jiān)管、信息平臺建設(shè)、國際經(jīng)驗借鑒、創(chuàng)新業(yè)務(wù)探索等內(nèi)容。與會嘉賓還分享了眾多資產(chǎn)證券化項目實踐過程中的智慧和經(jīng)驗。
在不良資產(chǎn)證券化、公積金資產(chǎn)證券化、REITs、融資租賃、小貸類資產(chǎn)證券化、基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化、營改增、資產(chǎn)證券化信息系統(tǒng)等時下熱點和前沿領(lǐng)域，年會也組織了眾多嘉賓進行探討。
針對“營改增”熱點，德勤稅務(wù)合伙人俞娜認為，稅率的增加，再加上貸款人從金融機構(gòu)取得的貸款利息沒有辦法做進項稅的抵扣，可能造成在整個鏈條里第一步貸款利息部分的稅收有所增加；從投資人角度看，不管是持有期的利息還是未來轉(zhuǎn)讓差的部分都需要繳增值稅，稅負有可能會增加；在增值稅下對于發(fā)票管理的要求，可能在一定程度上會影響到未來資產(chǎn)證券化過程中現(xiàn)金回流過程中原始權(quán)益人和ABS之間劃分的方式。
在不良資產(chǎn)證券化的探討中，德勤會計師事務(wù)所合伙人陶堅指出，不良資產(chǎn)證券化目前必須要解決怎樣克服不良資產(chǎn)固有的回收時間和金額的不確定性問題。標準普爾評級公司結(jié)構(gòu)融資評級董事雷明峰表示，不良資產(chǎn)證券化案例比較少，而且評級不高的較大原因就是回收時間和金額的不確定。清華大學(xué)國家金融研究院兼職教授郭杰群博士提醒，不良資產(chǎn)證券化須充分考慮市場定價問題，市場參與者匱乏無法進行市場化定價會導(dǎo)致國有資產(chǎn)流失的潛在問題。
在備受關(guān)注的房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化方面，基金業(yè)協(xié)會資管產(chǎn)品部主任陳春艷透露，協(xié)會正在對REITs的稅收和法律方面做推動。
針對小貸資產(chǎn)可能出現(xiàn)的期限錯配問題，中倫律師事務(wù)所合伙人路競祎律師指出，可以通過雙SPV結(jié)構(gòu)和SPV循環(huán)放款解決，這種設(shè)計在放款階段就可以利用杠桿設(shè)計優(yōu)先級形成基礎(chǔ)資產(chǎn)。
在年會上，眾多機構(gòu)的發(fā)言嘉賓還自我把脈，剖析基礎(chǔ)資產(chǎn)、交易結(jié)構(gòu)及操作等方面存在的諸多風(fēng)險隱患，并提出了風(fēng)控建議。
一創(chuàng)摩根投資銀行部執(zhí)行總經(jīng)理王學(xué)斌表示，“泛資產(chǎn)證券化”問題應(yīng)該引起重視，他提醒要注意經(jīng)濟下行和違約增加的情況下基礎(chǔ)資產(chǎn)的篩選。國泰君安證券債務(wù)融資部董事吳迪珂認為，要注意基礎(chǔ)資產(chǎn)和交易結(jié)構(gòu)的法律風(fēng)險，如收益權(quán)在法律上目前沒有規(guī)定，所以能否參與企業(yè)破產(chǎn)財產(chǎn)的分割是不確定的風(fēng)險。恒泰證券金融市場部高級總監(jiān)胡瑩建議，券商做資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)除了要有承攬、承做、承銷團隊之外，一定還要有一個成熟敬業(yè)投入的后督團隊來做存續(xù)期的管理工作。
中國資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)(cn-abs.com)CEO龐陽博士指出，規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險需要投資者有獨立分析的能力、監(jiān)管部門投資者不能過度依賴于評級、有及時完整的信息披露以及防止資產(chǎn)生成或證券化發(fā)行過程中的道德風(fēng)險。
眾多行業(yè)組織或機構(gòu)在年會期間加強合作，共同推動中國資產(chǎn)證券化市場的發(fā)展
為了加強合作，共同推動中國資產(chǎn)證券化市場的發(fā)展，行業(yè)組織和機構(gòu)在年會期間簽署了一批戰(zhàn)略合作協(xié)議。
在年會舉行期間，中國資產(chǎn)證券化論壇與中國資產(chǎn)證券化研究院簽署了戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，雙方將通過戰(zhàn)略合作，增強資產(chǎn)證券化、結(jié)構(gòu)性融資及相關(guān)資本市場參與者之間的溝通、合作、交流，以反映行業(yè)共識與意見，促進中國資產(chǎn)證券化行業(yè)的全面交流，倡導(dǎo)中國資產(chǎn)證券化市場的健康、規(guī)范發(fā)展。
中國資產(chǎn)證券化論壇與上海高級金融學(xué)院資產(chǎn)證券化實驗室簽署了戰(zhàn)略合作備忘錄，建立全面戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。雙方將通過廣泛交流與深入溝通，在市場參與者之間建立盡可能廣泛的共識，并在業(yè)界及相關(guān)機構(gòu)和部門進行積極倡導(dǎo)，從而推動營造良好的市場環(huán)境與監(jiān)管環(huán)境；為市場參與者及其他感興趣的各方，提供關(guān)于資產(chǎn)證券化、結(jié)構(gòu)性融資及相關(guān)資本市場方面的教育、培訓(xùn)；增強資產(chǎn)證券化、結(jié)構(gòu)性融資及相關(guān)資本市場參與者之間的溝通、合作、交流，鼓勵相關(guān)領(lǐng)域內(nèi)的技術(shù)創(chuàng)新。
此次年會，美國結(jié)構(gòu)性融資行業(yè)組織(SFIG)、歐洲金融市場協(xié)會(AFME)、亞洲證券業(yè)與金融市場協(xié)會（ASIFMA）、澳洲資產(chǎn)證券化論壇(ASF)、亞太結(jié)構(gòu)融資公會(APSA)等海外證券化行業(yè)組織也應(yīng)邀派出代表團參會，與國內(nèi)資產(chǎn)證券化行業(yè)監(jiān)管部門領(lǐng)導(dǎo)、專家學(xué)者及行業(yè)領(lǐng)袖進行充分的交流。這些來自不同國家的資產(chǎn)證券化和結(jié)構(gòu)性融資行業(yè)組織代表團聯(lián)合簽署了旨在推動中國證券化市場與海外市場之間交流與合作，吸收海外資產(chǎn)證券化和結(jié)構(gòu)性融資行業(yè)的先進經(jīng)驗并將創(chuàng)新理念轉(zhuǎn)化為實踐行為，同時幫助海外市場進一步了解中國證券化行業(yè)的市場發(fā)展方向、最新政策與相關(guān)監(jiān)管方案，促成相關(guān)方之間互惠互利戰(zhàn)略合作的北京宣言。美國結(jié)構(gòu)性融資行業(yè)組織(SFIG)還在年會上發(fā)布了《美國資產(chǎn)證券化白皮書》，以幫助中國的市場監(jiān)管部門和市場參與者了解美國市場的發(fā)展歷程和經(jīng)驗教訓(xùn)。
此外，為了表彰在2015年度中國資產(chǎn)證券化與結(jié)構(gòu)性融資行業(yè)中具有影響力的項目，深入研究中國證券化市場的實踐問題，促進行業(yè)創(chuàng)新及信息交流共享，中國資產(chǎn)證券化論壇和清華大學(xué)國家金融研究院聯(lián)合主辦、Euromoney雜志旗下Global Capital 參與評選的“第二屆中國資產(chǎn)證券化論壇年度獎”頒獎晚宴在本次年會期間隆重舉辦。根據(jù)行業(yè)內(nèi)人士和社會公眾投票情況，經(jīng)專家綜合評估，分別選出了信貸資產(chǎn)證券化十佳交易獎和企業(yè)資產(chǎn)證券化十佳交易獎（前三名為年度杰出交易獎）、年度優(yōu)勝獎和新銳獎。數(shù)十個獲獎項目的各參與機構(gòu)代表領(lǐng)取了獎牌。
總之，資產(chǎn)證券化是國際金融市場近30年來重大的金融創(chuàng)新，在我國歷經(jīng)十年探索與磨礪也已成為令人矚目的金融風(fēng)口。資產(chǎn)證券化可以優(yōu)化金融資源配置，拓寬企業(yè)融資途徑，有效盤活經(jīng)濟存量，顯著提升經(jīng)濟運行效率，更好地支持我國實體經(jīng)濟的發(fā)展和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型。在國務(wù)院和監(jiān)管部門的大力推動下，隨著人民幣國際化和利率市場化改革的深入推進，經(jīng)過市場參與者和實踐者的不懈努力，我國資產(chǎn)證券化市場必將迎來更為廣闊的發(fā)展前景。
