深圳2008年9月22日電 /新華美通/ -- 招商證券研發(fā)中心發(fā)布一周投資策略，具體內(nèi)容如下：
-- A 股政策利好力挽狂瀾。
上周在外圍市場跌勢及金融危機蔓延的影響下，A 股幾近崩盤，節(jié)后上證指數(shù)直奔1800。決策層果斷出手干預(yù)市場，印花稅單邊征收、匯金公司增持銀行股、國資委鼓勵增持與回購，三大政策力挽狂瀾，市場一舉收復(fù)前期失地。
-- 次貸危機或?qū)a(chǎn)生更深遠影響，迫使美國等政府全力救市，金融危機有望得以化解。
關(guān)于次貸危機帶來的損失，目前為止還沒有確切的統(tǒng)計數(shù)據(jù)。但據(jù)估計，僅雷曼兄弟破產(chǎn)就將導(dǎo)致至少1380億美元的優(yōu)先、后償和次級后償債券違約。照此情形發(fā)展下去，可能引發(fā)一系列連鎖反應(yīng)，后果將不堪設(shè)想：1）美國小型商業(yè)銀行或?qū)⒓衅飘a(chǎn)，大量擁有保障額度的小型銀行破產(chǎn)可能導(dǎo)致美國聯(lián)邦儲蓄保險公司陷入困境；2）信用違約掉期產(chǎn)品 (CDS) 賠償問題將使更多金融機構(gòu)蒙受損失；3）美國信用卡違約率大幅上升帶來消費急劇下滑，最終重創(chuàng)美國經(jīng)濟等等。
無論次貸危機是否會如預(yù)言所示演變成大蕭條以來最嚴(yán)重的金融危機，美國政府確實已經(jīng)開始了大蕭條以來較大規(guī)模的救市行動，而各主要國家政府也加入了這一行列。在過去的一周里，接管金融巨擘美國國際集團(AIG)、聯(lián)合各國央行多次向市場注資都只是美國政府救市行動的開始。美聯(lián)儲周五稱，其將向銀行提供貸款，以滿足從貨幣市場共同基金那里贖回債券的需求，此外還計劃收購由房利美、房地美和聯(lián)邦住房貸款銀行發(fā)行的短期貼現(xiàn)票據(jù)，旨在幫助金融市場場重獲流動性；美國財政部和美聯(lián)儲還聯(lián)合向國會提議建立新的機構(gòu)實體以吸納金融機構(gòu)的壞賬，而實施這一計劃的代價可能高達7000億美元。歐洲、英國和瑞士的央行分兩次向市場累計注資超過2200億美元；日本央行已向市場累計注資超過10兆日元；俄羅斯政府在周二向金融市場大規(guī)模注資之后再次承諾向股市注資200億美元，并將下調(diào)石油稅。此外，為了防止金融機構(gòu)因股價暴跌而倒閉，英國、美國、德國和澳大利亞的證券監(jiān)管部門陸續(xù)做出禁止賣空的決定；而俄羅斯和韓國股市則因暴跌而暫時停止交易。面對具有自反饋特性的金融危機，必須、也只有依靠政府的全力救助，才可能避免其巨大的潛在破壞力；本周各國政府所展示出的努力和決心，使我們看到了本次金融危機得以順利化解的一線生機。
-- 中國金融業(yè)繳納巨額“學(xué)費”，但其獨特的風(fēng)險抵御能力值得肯定，對破產(chǎn)風(fēng)險的憂慮事后將被證實是多余的。
中國也不可避免地受到次貸危機升級的負(fù)面影響。目前共有八家國內(nèi)金融機構(gòu)公布了所持有雷曼兄弟資產(chǎn)數(shù)據(jù)，總規(guī)模為8.8億美元，另有少數(shù)機構(gòu)公告涉及相關(guān)債券但無具體數(shù)據(jù)。如果按照50%的比率對上述金融機構(gòu)計提減值準(zhǔn)備，則雷曼兄弟破產(chǎn)帶來的相關(guān)損失約占銀行業(yè)上半年凈利潤的1.4%。再考慮持有的其它相當(dāng)數(shù)量的有關(guān)債券，預(yù)計中國金融企業(yè)在此次金融風(fēng)暴中所受的損失同樣不容忽視；但相對于歐日等國的金融企業(yè)，這樣的損失應(yīng)該說非常有限。而中國金融業(yè)因其與政府天然的股權(quán)關(guān)系及密切的利益關(guān)系，向來處于嚴(yán)密保護之下，許多時候這代表一種競爭劣勢，但在本次金融風(fēng)暴中卻將代表一種獨特的風(fēng)險抵御能力。招商證券策略小組認(rèn)為，上周金融股的崩盤很大程度上反映了投資者在本次全球金融危機中對中國金融企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險的憂慮，這種憂慮事后將被證實是多余的。
-- 關(guān)注 V 型反彈的可能性，市場將獎勵勇敢者的勇氣。
在全線漲停的報復(fù)性反彈之后，投資者考慮的焦點一則在于反彈高度，二則在于反彈的模式及可持續(xù)性，或者說是V型反彈還是W型。招商證券策略小組反復(fù)考慮，決不因公的可能性較大，而反彈高度也將相當(dāng)可觀。原因正如上所述，一是美國政府全力出手的救市措施有望使金融危機得以化解，二是對中國金融業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險的考慮將被證實是多余的。而投資者憂慮反彈難以持續(xù)的理由，不外乎宏觀經(jīng)濟繼續(xù)下降、房價可能的深幅調(diào)整、企業(yè)盈利增長快速放緩、大小非減持壓力等，然而這些因素至少已經(jīng)部分地反映在近一年來約70%的股價下跌之中。
誠然，在經(jīng)濟恢復(fù)正常增長軌跡之前我們只能預(yù)期反彈，但本次反彈發(fā)生在深幅調(diào)整、價值低估的背景下，受到實質(zhì)性利好支持，其后續(xù)演變有可能比投資者想象的要強；即使出現(xiàn)二次探底走勢，預(yù)計不會低過2000點，而這無異于將是悲觀的、空倉的投資者之福；而反彈最終目標(biāo)位應(yīng)有望達到2500點，至于更高目標(biāo)，則視乎經(jīng)濟刺激政策轉(zhuǎn)變的速度與力度。招商證券策略小組認(rèn)為，在前期的崩盤中加倉只屬于勇敢者的游戲，市場將會獎其勇氣而懲戒悲觀者的僥幸。
