深圳2009年11月17日電 /美通社亞洲/ -- 招商證券策略研究小組近日發(fā)布一周策略報(bào)告，具體內(nèi)容如下：
經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張階段正在逐步臨近。10月份工業(yè)增加值增速已回歸正常的增長(zhǎng)區(qū)間，根據(jù)工業(yè)增長(zhǎng)和GDP之間的關(guān)系推斷，經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)回升至雙位數(shù)。從拉動(dòng)力量看，內(nèi)需總體上維持了8月份以來(lái)走平的趨勢(shì)，出口增速的回升是拉動(dòng)工業(yè)產(chǎn)出繼續(xù)回升重要邊際因素。外部因素仍支持這一格局的延續(xù)：美國(guó) ISM 進(jìn)口指數(shù)仍呈擴(kuò)張狀態(tài)；日本 M2增長(zhǎng)創(chuàng)出了2004年以來(lái)的新高，貨幣擴(kuò)張取得了一定的成效；歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)第三季度環(huán)比增長(zhǎng)0.4%，表明正在走出衰退。另外，經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期的臨近也得到了中觀數(shù)據(jù)的驗(yàn)證：鋼鐵庫(kù)存近期出現(xiàn)下降，鋼價(jià)企穩(wěn)反彈趨勢(shì)進(jìn)一步明朗。
市場(chǎng)：慢牛仍會(huì)持續(xù)。在經(jīng)濟(jì)由復(fù)蘇向擴(kuò)張階段轉(zhuǎn)變的過(guò)程中，市場(chǎng)多為慢牛；當(dāng) CPI 轉(zhuǎn)正并溫和攀升時(shí)，市場(chǎng)有望加速；當(dāng)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張力度強(qiáng)化、CPI 進(jìn)入較高通脹區(qū)間（譬如3%以上）后，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始出現(xiàn)。招商證券策略研究小組仍然認(rèn)為當(dāng)前是慢牛階段：一方面經(jīng)濟(jì)由復(fù)蘇在向擴(kuò)張轉(zhuǎn)變，另一方面，經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張必然引起刺激政策退出或者宏觀政策轉(zhuǎn)變預(yù)期，相信經(jīng)濟(jì)上行力量會(huì)戰(zhàn)勝政策退出預(yù)期的影響，但市場(chǎng)在這種博弈過(guò)程中繼續(xù)呈慢牛的可能性較大。
市場(chǎng)會(huì)提前兌現(xiàn)預(yù)期嗎？招商證券策略研究小組認(rèn)為這種可能性不大，原因在于：雖然大家一致預(yù)期明年一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)速度和流動(dòng)性狀況都會(huì)好轉(zhuǎn)，但是由于預(yù)期到的流動(dòng)性好轉(zhuǎn)（即明年一季度的信貸發(fā)放高峰和逐步出現(xiàn)的儲(chǔ)蓄搬家）并不會(huì)在短期內(nèi)迅速變成現(xiàn)實(shí)，因此市場(chǎng)提前兌現(xiàn)預(yù)期的可能性也不大。因此，短期行情仍然是慢牛而明年一季度加速上升的可能性較大。
行業(yè)配置：強(qiáng)調(diào)上周周報(bào)觀點(diǎn)，建議超配金融地產(chǎn)、上游和下游，但未來(lái)一到三個(gè)月內(nèi)逐步逢高減持下游而增持中游。四季度報(bào)告以來(lái)，招商證券策略研究小組強(qiáng)調(diào)一直建議超配“金融地產(chǎn)+上游（煤炭）+下游（汽車(chē)、家電和醫(yī)藥、食品飲料等部分日常消費(fèi)品行業(yè)）”，10月份上游煤炭表現(xiàn)較好，進(jìn)入11月份以來(lái)下游消費(fèi)品持續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，與四季度報(bào)告中的分析和判斷基本一致。但是，在上周周報(bào)中，招商證券策略研究小組補(bǔ)充了一些新的觀點(diǎn)，認(rèn)為隨著經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張階段的臨近，中游原材料價(jià)格可能在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的帶動(dòng)下出現(xiàn)景氣回升，而下游工業(yè)品成本壓力則會(huì)隨中游景氣回升而有所體現(xiàn)，因此建議在超配上游和下游的前提下，未來(lái)一到三個(gè)月內(nèi)逐步逢高減持下游而增持中游。
