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招商證券一周投資策略:市場在穩(wěn)增長和調(diào)結(jié)構(gòu)的博弈中折騰

2010-07-26 16:26 3316

深圳2010年7月26日電 /美通社亞洲/ -- 近日,招商證券策略研究小組發(fā)布一周投資策略,主要內(nèi)容如下:

流動性最緊的階段可能正在過去。從二季度公布的數(shù)據(jù)看,貨幣缺口(M2-名義 GDP)仍在收縮,但考慮到政策緊縮越來越?jīng)]有必要,以及下半年名義經(jīng)濟(jì)增速的回落,虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的流動性緊張狀況會出現(xiàn)緩解,流動性緊縮對股市的沖擊正在告一段落。

經(jīng)濟(jì)仍處在下滑過程,且探底之后的回升空間不大。政策可以不再緊縮,但考慮到粗暴刺激的后遺癥、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格給通脹帶來的不確定性等因素,再次大規(guī)模放松政策幾乎不可能;同時(shí)考慮到轉(zhuǎn)型的漸進(jìn)性特征,在短期的庫存周期下滑階段結(jié)束之后,經(jīng)濟(jì)也不大可能很快進(jìn)入新一輪中周期上升。所以,招商證券策略研究小組認(rèn)為庫存周期探底之后,未來一年經(jīng)濟(jì)的回升空間不會很大,即轉(zhuǎn)型期的經(jīng)濟(jì)既不是二次探底但也不是新一輪上升。

流動性緊縮和經(jīng)濟(jì)回落對股市的共同打擊階段正在過去,但這不意味著市場將進(jìn)入單邊上升,中期內(nèi),市場在穩(wěn)增長和調(diào)結(jié)構(gòu)的博弈中折騰是大概率。堅(jiān)持中期策略報(bào)告《復(fù)蘇退潮等待轉(zhuǎn)型》中的觀點(diǎn):政策放松可以帶來反彈,但是反轉(zhuǎn)的出現(xiàn)有賴于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型帶動新一輪經(jīng)濟(jì)中周期,這些條件包括消費(fèi)率提升、新一輪勞動生產(chǎn)率提升等。

短期而言,階段性反彈過程可能已到后端,建議邊打邊撤。近期的反彈反映了經(jīng)濟(jì)快速下滑后宏觀調(diào)控政策放松的預(yù)期。事實(shí)上,政策可以不緊縮但無法再次大規(guī)模放松,這也決定了在庫存周期探底之后,經(jīng)濟(jì)再次回升的彈性不會很大。所以,反彈過程或許還會延續(xù)但可能已到后端,建議邊打邊撤,尤其是前期反彈幅度較大的周期性行業(yè)。

反彈在向后周期行業(yè)延伸。6 月份以來,跟政策放松預(yù)期最相關(guān)的地產(chǎn)銀行率先企穩(wěn)反彈,7 月份以來機(jī)械煤炭有色等跟進(jìn),上周開始非周期性消費(fèi)品醫(yī)藥也出現(xiàn)明顯反彈跡象。建議逐步減持前期反彈幅度較大的周期性行業(yè),消費(fèi)品行業(yè)因反彈較晚還有空間。

中長期內(nèi)的投資機(jī)會是在調(diào)結(jié)構(gòu)中產(chǎn)生的。因?yàn)橹袊?jīng)濟(jì)到了只有通過調(diào)結(jié)構(gòu)才能實(shí)現(xiàn)中長期穩(wěn)定增長的階段,而任何基于短期政策放松預(yù)期所產(chǎn)生的投資機(jī)會都是短暫的。

消息來源:招商證券
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