中概股從三點(diǎn)做起 提升做空管理和危機(jī)預(yù)案
在瑞幸造假事件發(fā)酵了近一個(gè)月之后,4月27日中國(guó)證監(jiān)會(huì)終于發(fā)聲“支持境外證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)查處”,并且表示提升上市公司信息披露質(zhì)量是各國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的共同職責(zé),深化跨境監(jiān)管中激發(fā)合作符合全球投資者的共同利益。這是中國(guó)官方在中概股市值和信譽(yù)承壓的背景之下,首次的正面對(duì)外回應(yīng)。
?四月以來(lái),隨著瑞幸咖啡的財(cái)務(wù)欺詐的事實(shí)曝光,以及部分中概股疑似銷售數(shù)據(jù)舞弊的揭露,我們似乎又回到了十年前的光景。2011年前后,部分中概股公司因?yàn)樨?cái)務(wù)欺詐而遭到華爾街做空、機(jī)構(gòu)投資者的平倉(cāng),小股東的集體訴訟,乃至交易所的強(qiáng)制退市。如今,中概股似乎陷入了第二輪的信任危機(jī),更多的在美上市的中國(guó)公司可能被無(wú)端地標(biāo)簽化,媒體和投資者的質(zhì)疑會(huì)接踵而來(lái)。
圖片來(lái)自Muddy Waters推特
因此,選擇在這個(gè)時(shí)間,討論上市公司遭遇做空和財(cái)務(wù)造假指控的IR/PR策略,非常有意義。我認(rèn)為中概股需要做好以下三點(diǎn),來(lái)加強(qiáng)它們的做空管理和危機(jī)預(yù)案。
第一,平日的信息披露的真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)和公平,可以說(shuō)是中概股最直接的應(yīng)對(duì)辦法。上市注冊(cè)制已經(jīng)在美國(guó)證券市場(chǎng)開啟了91年,而信息披露一定是一切的前提與核心,再怎么強(qiáng)調(diào)也不為過(guò)。美國(guó)證監(jiān)會(huì)于4月21日發(fā)表了主席Jay Clayton,美國(guó)公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)(PCAOB)主席William Duhnke等五位官員的聯(lián)名文章, 其中給中概股等來(lái)自于新興市場(chǎng)的發(fā)行人提供了一劑良方:針對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告、信息披露等風(fēng)險(xiǎn)用通俗易懂的英語(yǔ)突出陳述,對(duì)其進(jìn)行專門討論,并提供監(jiān)管執(zhí)法和面向投資者的補(bǔ)救措施。
成為公眾公司之后,從招股說(shuō)明書,到定期披露的季報(bào)和年報(bào),以及作為上市公司根據(jù)法定要求發(fā)布的公告,諸多的經(jīng)營(yíng)細(xì)節(jié)無(wú)不公諸于眾。投資機(jī)構(gòu)、分析師、財(cái)經(jīng)記者,乃至個(gè)人博主和評(píng)論者,當(dāng)然也包括做空機(jī)構(gòu),都可以通過(guò)研究公司的年報(bào)和公告,形成觀點(diǎn)并發(fā)布,對(duì)其股價(jià)造成不同程度的影響。
在上市公司財(cái)報(bào)發(fā)布前后,PR須充分配合IR,因?yàn)橥顿Y人也需要從媒體解讀中判斷公司的投資價(jià)值。這里需要把握的是,在上市公司未發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告的情況下,公司高管或是在公開場(chǎng)合,或是私下(媒體采訪)預(yù)測(cè)了業(yè)績(jī)?cè)鏊?,產(chǎn)量產(chǎn)能、目標(biāo)營(yíng)業(yè)額,須要符合上市公司信息披露規(guī)范,包括確保數(shù)字要一致,披露范圍要一致,以及既然對(duì)國(guó)內(nèi)講了,也要對(duì)國(guó)外講。
例如搜狐為了應(yīng)對(duì)美股下挫,在2019年Q2財(cái)報(bào)發(fā)布的第二天(8月6日),董事局主席兼首席執(zhí)行官?gòu)埑?yáng)舉辦了一次媒體見面會(huì),向媒體分析本次搜狐財(cái)報(bào)及股市表現(xiàn)。他也在國(guó)際Earnings call向國(guó)際媒體及投資者分享同樣的分析。經(jīng)過(guò)緊急應(yīng)對(duì),8月8日搜狐股價(jià)開始逆市反彈,收盤大漲逾12%,領(lǐng)跑中概股。
第二,梳理和建立暢通的的美國(guó)財(cái)經(jīng)媒體的溝通關(guān)系,在遭遇做空機(jī)構(gòu)的打擊之時(shí),須要不慌不忙、第一時(shí)間將公司的正面信息傳遞出去。尤其是我們看到,Muddy Waters, Citron等做空機(jī)構(gòu)在發(fā)布做空?qǐng)?bào)告的第一時(shí)間,Bloomberg, CNBC等主流財(cái)經(jīng)媒體都會(huì)連線他們采訪,這個(gè)時(shí)候公司必須在時(shí)間和速度上打好第一仗。杠桿好主流財(cái)經(jīng)媒體,迅速有效發(fā)聲,這對(duì)中概股公司的IR/PR是個(gè)日常的水磨工夫,平日與一線主流財(cái)經(jīng)媒體的關(guān)系至關(guān)重要。?
我們知道,2010年-2012年中概股經(jīng)歷了一波停盤、退市和私有化的洗禮,此后中概股在美國(guó)資本市場(chǎng)的表現(xiàn)參差不齊, 其中固然有投資者對(duì)中概股投資價(jià)值不夠了解的原因,也有中概股公司投資者關(guān)系(IR)上投入不夠,未能充分向投資者展示自身投資價(jià)值的因素。直到今日,經(jīng)歷幾番洗禮,應(yīng)該說(shuō)中概股對(duì)于做空機(jī)制的手段和套路應(yīng)該不再陌生。
第三,批判者和誹謗者在美股市場(chǎng)的存在是常態(tài),公司須要建立常規(guī)的應(yīng)對(duì)做空?qǐng)?bào)告的危機(jī)預(yù)案,建立從公司最高層,到媒體公關(guān)、投資者關(guān)系,公司法務(wù)聯(lián)動(dòng)的一整套的應(yīng)對(duì)機(jī)制。傳統(tǒng)上,上市公司的投資者關(guān)系和公共關(guān)系的職能作用是分開的,但是今天在信息聚變和全媒體的時(shí)代,越來(lái)越多的公共事件而引發(fā)的負(fù)面報(bào)道和輿論風(fēng)波開始直接影響股價(jià),以及投資人對(duì)于公司的信心。因此,IR和PR的聯(lián)動(dòng)須更加緊密,做好充分備案,辨析善惡意圖,拿出解決方案,精準(zhǔn)傳遞信息,是打贏惡意做空戰(zhàn)役,保護(hù)公司股東和投資人利益的實(shí)踐要領(lǐng)。
例如2012年Muddy Waters發(fā)布了對(duì)教育機(jī)構(gòu)新東方的調(diào)查報(bào)告,對(duì)新東方財(cái)務(wù)造假及資產(chǎn)性質(zhì)歸屬提出質(zhì)疑,并建議投資者“強(qiáng)烈拋售”。新東方創(chuàng)始人俞敏洪在做空事件后緊急赴美溝通投資者,此后,第三方調(diào)研公司Goldpebble Research的力挺報(bào)告、股票回購(gòu)、加速管理層期權(quán)授予、聘請(qǐng)德勤進(jìn)入并向SEC提交調(diào)查報(bào)告等一系列反擊做空的行動(dòng)迅速出臺(tái),最終不到一年新東方的股價(jià)就回到了被渾水做空之前的狀態(tài)。這堪稱是中概股面對(duì)做空的教科書式的反擊。
我們必須意識(shí)到,從更高層面的意義來(lái)看,中概股代表的是中美兩國(guó)在民間層面,從經(jīng)濟(jì)、金融、工商方面的全面互動(dòng)和交流。由股票發(fā)行和交易帶來(lái)的中美金融互動(dòng),是一種市場(chǎng)導(dǎo)向的動(dòng)態(tài)運(yùn)作。對(duì)于中概股來(lái)說(shuō),在世界上最穩(wěn)健、流動(dòng)性最好的資本市場(chǎng)上交易,對(duì)于公司的管理和合規(guī)水平的提升都是有正向意義的。
今日的種種挑戰(zhàn)也許正在孕育和結(jié)出更美好的果實(shí)。國(guó)內(nèi)科創(chuàng)板對(duì)標(biāo)美國(guó)的納斯達(dá)克,無(wú)論從IPO注冊(cè)制,寬進(jìn)嚴(yán)出、發(fā)揮市場(chǎng)監(jiān)督功能的監(jiān)管理念,還是信息披露的詳盡要求,無(wú)一不給已經(jīng)是公眾公司或者希望登陸資本市場(chǎng)的發(fā)行人,拋出了更高層次的挑戰(zhàn)和要求。
本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)。
作者王真:現(xiàn)任Trail Runner International上海辦公室的董事總經(jīng)理,前《財(cái)經(jīng)》雜志前國(guó)際和商業(yè)報(bào)道記者、奧美公關(guān)(上海)前高級(jí)顧問。美國(guó)南加州大學(xué)東亞地區(qū)研究碩士學(xué)位,持有英國(guó)頒發(fā)的投資者關(guān)系(CIR)職業(yè)認(rèn)證資格。
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