深圳2009年8月4日電 /美通社亞洲/ -- 近日，招商證券研發(fā)中心策略研究團(tuán)隊(duì)發(fā)布一周投資策略，主要內(nèi)容如下：
上周大宗商品價(jià)格再次大幅上漲，重新引起了市場(chǎng)對(duì)有色等的關(guān)注。招商證券策略研究小組盤點(diǎn)了上半年中國(guó)進(jìn)口大宗商品情況，數(shù)據(jù)顯示，上半年中國(guó)主要大宗商品進(jìn)口量大幅增加，其中鋼坯及粗鍛件增幅達(dá)到驚人的2538.8%，而鐵礦砂、銅、鋁的進(jìn)口增幅分別為29.3%、68.8%和196.8%。根據(jù) BP 和世界金屬統(tǒng)計(jì)局的估算，中國(guó)對(duì)世界石油需求增量的貢獻(xiàn)超過35%，對(duì)鋁的貢獻(xiàn)超過46%，而對(duì)銅、鎳、鋅等金屬貢獻(xiàn)則超過60%。如此巨大的需求，即使不考慮發(fā)達(dá)國(guó)家的增長(zhǎng)，也足以對(duì)大宗商品價(jià)格產(chǎn)生顯著影響。
如何理解中游和上游的投資機(jī)會(huì)？既然中國(guó)需求真的對(duì)大宗商品價(jià)格有顯著影響，那么與大宗商品價(jià)格相關(guān)的其實(shí)有兩個(gè)問題當(dāng)前分歧較大：一是國(guó)內(nèi)的需求尤其是房地產(chǎn)的復(fù)蘇是否會(huì)持續(xù)，如何理解二套房政策的影響，這涉及到較大的內(nèi)需即房地產(chǎn)問題；二是如何理解中游和上游的投資機(jī)會(huì)。
二套房政策只會(huì)減緩房?jī)r(jià)上漲的速度和壓力。一是招商證券策略研究小組仍然堅(jiān)持真實(shí)利率對(duì)房地產(chǎn)景氣的解釋作用，在預(yù)期真實(shí)利率往下的情況下，房?jī)r(jià)總體趨勢(shì)仍將是上漲的，但增速有望變得更加溫和；二是二套房政策旨在解除關(guān)于房地產(chǎn)的過度刺激性政策，而非打壓正常的需求，對(duì)房地產(chǎn)的影響是結(jié)構(gòu)性的而非全局性；三是房地產(chǎn)成交量的回落也有季節(jié)性的因素在內(nèi)，每年7-8月是地產(chǎn)銷售的淡季，在淡季因素和二手房政策負(fù)面影響逐步消化后，房地產(chǎn)仍有望繼續(xù)溫和復(fù)蘇的步伐。
中游和上游并舉：中游彈性大、上游持續(xù)性強(qiáng)。招商證券策略研究小組的邏輯是基于產(chǎn)業(yè)景氣的傳導(dǎo)關(guān)系以及盈利預(yù)期的趨勢(shì)和彈性：地產(chǎn)投資復(fù)蘇之后1個(gè)季度左右，鋼鐵化工等中游行業(yè)開始復(fù)蘇，鋼鐵化工復(fù)蘇之后一個(gè)季度左右煤炭需求和價(jià)格開始復(fù)蘇。從盈利角度看，在 PPI 見底回升至4%之間時(shí)，上游的煤炭、石化等的利潤(rùn)比重會(huì)穩(wěn)步提升，但中游行業(yè)利潤(rùn)比重會(huì)大幅提升，中游的彈性更大；當(dāng) PPI 超過4%之后，中游行業(yè)毛利率開始受到擠壓，上游會(huì)更加有利。所以，對(duì)于下半年投資策略而言，要中游和上游并舉，中游彈性大，上游持續(xù)性強(qiáng)。
行業(yè)配置方面，仍然堅(jiān)持超配：鋼鐵化工、有色煤炭、金融地產(chǎn)，并可增持部分出口復(fù)蘇預(yù)期受益行業(yè)如電子、航運(yùn)等。上周招商證券行業(yè)研究員推薦的公司中，建議關(guān)注偉星股份、美邦服飾、神火股份、寧波銀行和紫金礦業(yè)等。
