深圳2009年11月24日電 /美通社亞洲/ -- 近日，招商證券研發(fā)中心策略研究團(tuán)隊(duì)發(fā)布一周投資策略，主要內(nèi)容如下：
經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張所支持的行情可能會有兩個階段：第一個階段是 CPI 轉(zhuǎn)正至明年一季度出口大斜率復(fù)蘇過程結(jié)束時，屆時市場可能會出現(xiàn)調(diào)整，經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張性行情第一階段結(jié)束；第二階段則是當(dāng) CPI 漲幅較高譬如達(dá)到3-4%以后，經(jīng)濟(jì)政策緊縮導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張及其所支持的行情告一段落，這個時間點(diǎn)可能在明年年中附近。目前我們?nèi)灾皇翘幱诮?jīng)濟(jì)復(fù)蘇即將轉(zhuǎn)變?yōu)閿U(kuò)張的過渡期，未來行情值得期待。
招商證券策略研究小組整理了美國工業(yè)生產(chǎn)和股市的波動關(guān)系，從歷史數(shù)據(jù)看，在工業(yè)生產(chǎn)回升過程中，美股大幅下跌的可能性很??；長期來看，美國股市與工業(yè)生產(chǎn)的波動趨勢較為一致。在美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的過程中，股市往往先于工業(yè)生產(chǎn)見底回升，領(lǐng)先時間在3-5個月不等；而在工業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)至正常水平之前，股市總體上呈上升走勢（期間也可能伴隨小幅回調(diào)）。上述現(xiàn)象在美國經(jīng)濟(jì)波動較為劇烈的時期表現(xiàn)非常明顯。10月美國工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比增速較上月有所回落，但 OECD 領(lǐng)先指標(biāo)顯示，美國工業(yè)生產(chǎn)和美股震蕩上行仍是大概率。
經(jīng)濟(jì)從復(fù)蘇到擴(kuò)張轉(zhuǎn)變過程中，投資品和消費(fèi)品行業(yè)投資機(jī)會的切換大體上可以通過 CPI 和 PPI 之間的變化來把握。招商證券策略研究小組檢驗(yàn)了最近幾次在經(jīng)濟(jì)上行周期中，PPI（或 CPI）向上穿越 CPI（或 PPI）時前后幾個月的行業(yè)表現(xiàn)情況，大體結(jié)論是：在 PPI 向上穿越 CPI 之后，投資品行業(yè)表現(xiàn)逐步超越消費(fèi)品；2007年的情況是 CPI 向上超越 PPI，數(shù)據(jù)則相應(yīng)顯示，在 CPI 超越 PPI 后，消費(fèi)品表現(xiàn)好于投資品。因此，未來消費(fèi)品和投資品行業(yè)的轉(zhuǎn)換時點(diǎn)可以觀察 CPI 和 PPI 之間的關(guān)系，當(dāng) PPI 趨勢快速回升并超越 CPI 時，可以減持下游消費(fèi)品行業(yè)而增持中游的原材料等投資品行業(yè)。
綜上所述，市場仍處于復(fù)蘇行情向擴(kuò)張行情轉(zhuǎn)變的過程中，未來經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張所支持的行情值得期待。行業(yè)配置方面，招商證券策略研究小組仍然堅(jiān)持四季度報告以來的觀點(diǎn)：建議超配金融地產(chǎn)、上游（煤炭）和下游（汽車、旅游、商業(yè)和食品飲料、醫(yī)藥等部分日常消費(fèi)品行業(yè)），未來兩三個月內(nèi)，當(dāng) PPI 上行向 CPI 靠攏時，減持下游而增持中游。
