香港12月21日電 /新華美通/ -- 新華遠(yuǎn)東中國評級（“新華遠(yuǎn)東”）今日完成了對
內(nèi)蒙古鄂爾多斯羊絨制品股份有限公司（“鄂爾多斯”或“該公司” SH A 600295；SH
B 900936）評級的復(fù)審，將其主體信用評級由 BBB- 下調(diào)至 BB+，評級展望由負(fù)面上調(diào)至
穩(wěn)定。
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此次降級是由于該公司在收購了內(nèi)蒙古鄂爾多斯電力冶金股份有限公司（“電冶公
司”）24%的股權(quán)后，債務(wù)水平出現(xiàn)異常高位，而且該公司仍繼續(xù)投資電冶項(xiàng)目，其債務(wù)
水平有可能進(jìn)一步攀升。新華遠(yuǎn)東也注意到該公司將其業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)向周期性較強(qiáng)的冶金行
業(yè)，這增加了該公司的風(fēng)險(xiǎn)，使其與投資級別不相符合。新華遠(yuǎn)東對鄂爾多斯缺乏新行業(yè)
的管理經(jīng)驗(yàn)，及其激進(jìn)的財(cái)務(wù)政策也表示擔(dān)憂。
鄂爾多斯在完成電冶公司24%股權(quán)收購之后，將電冶公司7月至9月的業(yè)績合并入該公
司的財(cái)務(wù)報(bào)表。正如新華遠(yuǎn)東所預(yù)計(jì)的，這大幅提高了該公司的債務(wù)水平，使其流動性風(fēng)
險(xiǎn)增加了。2006年第三季度末，鄂爾多斯總債務(wù)與資本總額之比由2005年年末的28.5%上
升到55.8%，其總債務(wù)和凈債務(wù)分別由2005年年末的13.6億元人民幣和4.6億元人民幣上升
到61.4億元人民幣和50.8億元人民幣。而且，全部債務(wù)中68%為短期債務(wù)，這表明該公司
可能利用了短期債務(wù)來支持其長期項(xiàng)目的資本開支。
然而，由于一些電冶項(xiàng)目仍處于在建和籌建階段，該公司債務(wù)水平有可能進(jìn)一步上
升。根據(jù)電冶公司的信息，煤-電-硅合金項(xiàng)目及其配套設(shè)施總投資預(yù)算為172億元人民
幣，截至2005年年末，該項(xiàng)目累計(jì)完成投資41億元人民幣。盡管該公司可能會借助股權(quán)融
資或合資的方式為其項(xiàng)目提供部分資金，但是考慮到項(xiàng)目巨大的投資數(shù)額，以及該公司迄
今一直在實(shí)施的激進(jìn)財(cái)務(wù)政策，該公司很可能采取債務(wù)融資的方式籌集部分資金。
同時(shí)，該公司涉足一個全新行業(yè)，缺乏管理經(jīng)驗(yàn)，而且電冶行業(yè)具有周期性特點(diǎn)，這
提高了該公司的風(fēng)險(xiǎn)水平。雖然電冶業(yè)務(wù)的銷售額在該公司2006年前三季度21.7億人民幣
的全部主營收入中只占13.3%，不過明年電冶公司的全年業(yè)務(wù)收入將合并入該公司的財(cái)務(wù)
報(bào)表，而且更多的電冶項(xiàng)目將陸續(xù)完工并投入運(yùn)營，電冶業(yè)務(wù)占全部主營收入的比例預(yù)計(jì)
將大幅度上升。鄂爾多斯跨行業(yè)管理能力將由此面臨巨大挑戰(zhàn)。
此外，盡管豐富的煤炭資源使該公司獲得成本優(yōu)勢，但是電冶行業(yè)產(chǎn)能過剩和激烈的
市場競爭，將給電冶公司的經(jīng)營業(yè)績帶來一定的負(fù)面影響，這是影響鄂爾多斯的另一個不
利因素。2006年第三季度，電冶業(yè)務(wù)銷售收入為2.9億元人民幣，其中46.1%來自于硅鐵產(chǎn)
品，16.7%來自于電力產(chǎn)品。雖然近年來國內(nèi)鋼鐵行業(yè)的快速發(fā)展使硅鐵需求大規(guī)模增
長，但隨著產(chǎn)能的迅速擴(kuò)張，硅鐵市場已面臨供應(yīng)過剩的現(xiàn)狀。近幾年，內(nèi)蒙古地區(qū)的電
力市場也出現(xiàn)了供應(yīng)過剩的跡象?？傮w而言，新華遠(yuǎn)東認(rèn)為，鄂爾多斯的財(cái)務(wù)狀況和風(fēng)險(xiǎn)
結(jié)構(gòu)在未來幾年都不會得到明顯改善。
不過，作為羊絨行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，羊絨業(yè)務(wù)可以給鄂爾多斯帶來相對穩(wěn)定的收入，支
撐其獲得穩(wěn)定的評級展望。
2005年，鄂爾多斯實(shí)現(xiàn)主營收入29億元人民幣。截至2006年6月底，內(nèi)蒙古鄂爾多斯
羊絨集團(tuán)有限責(zé)任公司（鄂絨集團(tuán)）為該公司第一大股東，擁有其40.7%的股權(quán)。
內(nèi)蒙古鄂爾多斯電力冶金股份有限公司成立于2003年4月，位于內(nèi)蒙古自治區(qū)鄂爾多
斯市棋盤井工業(yè)園區(qū)。借助該地區(qū)豐富的自然資源，電冶公司主要從事電力冶金項(xiàng)目。目
前，鄂爾多斯擁有電冶公司54%的股權(quán)，并有意增持股權(quán)，使之增至85%。
鄂爾多斯是新華富時(shí)200指數(shù)和 B35 指數(shù)的成分股。截至2006年12月20日，該公司
A 股總市值為30.05億元人民幣，可投資市值為9.01億元人民幣；B 股總市值和可投資市
值均為1.72億美元。
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新華富時(shí)中國200指數(shù)和 B35 指數(shù)簡介
新華富時(shí)中國200指數(shù)是新華富時(shí)中國A股指數(shù)系列中的大盤指數(shù)，包含國內(nèi)市值較大
的200家 A 股公司。該指數(shù)是可買賣指數(shù)，報(bào)價(jià)每十五秒更新一次。新華富時(shí)中國 B35
指數(shù)是新華富時(shí)中國B股指數(shù)中的可交易大盤股指數(shù)，包括在上海和深圳證券交易所上市
的 B 股，是國外投資者進(jìn)入中國大陸股市的渠道。欲獲取每日指數(shù)數(shù)據(jù)及更多資料，請
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新華遠(yuǎn)東中國評級簡介
新華遠(yuǎn)東中國評級是中國首個引用國際標(biāo)準(zhǔn)評估國內(nèi)企業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)的合作項(xiàng)目，由新
華財(cái)經(jīng)及上海遠(yuǎn)東資信評估有限公司所組成。上海遠(yuǎn)東于2003年成為新華財(cái)經(jīng)的業(yè)務(wù)伙伴
公司，并在同年12月成功加入亞洲資信評估協(xié)會，成為中國首家會員機(jī)構(gòu)。
新華遠(yuǎn)東的評級方法及程序揉合了對中國市場的深入認(rèn)識及在國際信貸評估標(biāo)準(zhǔn)方面
的專業(yè)知識，充份發(fā)揮新華財(cái)經(jīng)及上海遠(yuǎn)東合作所產(chǎn)生的協(xié)同效益。新華遠(yuǎn)東致力為投資
者提供獨(dú)立、客觀及具前瞻性的中國企業(yè)信貸評估。新華遠(yuǎn)東的產(chǎn)品為投資者鑒別中國企
業(yè)的信貸風(fēng)險(xiǎn)，從而培養(yǎng)投資者的信用風(fēng)險(xiǎn)意識，提高國內(nèi)信息披露和信息透明度的標(biāo)
準(zhǔn)。詳情請瀏覽此網(wǎng)址： http://www.xinhuafinance.com/creditrating 。
新華財(cái)經(jīng)有限公司簡介
新華財(cái)經(jīng)有限公司（新華財(cái)經(jīng)）是一家領(lǐng)導(dǎo)市場的中國金融信息及媒體公司，股份于
東京證交所創(chuàng)業(yè)板上市，編號為9399（美國預(yù)托證券編號：XHFNY）。新華財(cái)經(jīng)以架起中
國金融市場與世界的橋梁為宗旨，致力為全球的金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和分銷商提供指數(shù)系列、
資信評級、財(cái)經(jīng)新聞和投資關(guān)系服務(wù)四大產(chǎn)品。新華財(cái)經(jīng)于1999年十一月成立，總部設(shè)在
上海，辦事處遍布亞洲、澳洲、北美洲及歐洲19個地區(qū)，另有20家新聞分社，充分覆蓋中
國及國際市場。詳情請瀏覽： http://www.xinhuafinance.com 。
上海遠(yuǎn)東資信評估有限公司簡介
上海遠(yuǎn)東資信評估有限公司是中國第一家專業(yè)資信評估機(jī)構(gòu)，在市場上具領(lǐng)先地位，
國內(nèi)業(yè)務(wù)范圍廣泛。公司是由上海社會科學(xué)院創(chuàng)立的獨(dú)立機(jī)構(gòu)，致力為中國資本市場建立
一套國際認(rèn)可的評估標(biāo)準(zhǔn)。上海遠(yuǎn)東資信評估有限公司是全國較早開展債券評級業(yè)務(wù)的評
級機(jī)構(gòu)，歷年被中國人民銀行上海分行認(rèn)可，從事貸款企業(yè)資信評估業(yè)務(wù)。
公司成立至今，秉承客觀、公正及獨(dú)立的原則，已評估逾1,000筆企業(yè)的長期債券和
商業(yè)票據(jù)，其貸款資信評級數(shù)量連續(xù)三年占上海市場份額50%以上。憑借其專業(yè)知識以及
對國內(nèi)市場的深入了解，公司為投資者提供剖析深入、見解獨(dú)到的資信觀點(diǎn)。詳情請瀏覽
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